调油逻(luó)辑提振成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去(qù)年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市(shì)场预期(qī)。

　　截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于(yú)两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关(guān)性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库(kù)存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的调(diào)油行(xíng)情使(shǐ)得(dé)市(shì)场预期今年(nián)调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商(shāng)提(tí)前准备原料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而(ér)经体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？历过去(qù)年(nián)的大幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商(shāng)对于(yú)今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数(shù)量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修预(yù)期(qī)，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油需(xū)求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不(bù)及(jí)去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及(jí)疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂大幅(fú)关停引起的(de)辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于(yú)调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美(měi)国(guó)出(chū)行(xíng)旺季下调油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有了去(qù)年二季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经(jīng)验(yàn)，部(bù)分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出(chū)口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美(měi)国(guó)的(de)芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已(yǐ)达去年调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产(体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？chǎn)企业签订合(hé)同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口打开(kāi)后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油(yóu)大概(gài)率(lǜ)仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于芳烃价(jià)格的(de)提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下降，在对未来需(xū)求的不(bù)确定和经济可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费(fèi)走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在(zài)4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北(běi)方低价货源冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持(chí)高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息(xī)背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差(chà)高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期(qī)芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归(guī)自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较长的时间下(xià)市(shì)场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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