金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪(zhū)市(shì)场供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入(rù)淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的(de)回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济复(fù)苏(sū)乏力(lì)、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消(xiāo)费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换(huàn)，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车(chē)价格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对(duì)比基数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去(qù)年国际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这(zhè)些因(yīn)素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看(kàn)价格总体的(de)状况，更(gèng)重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社(shè)会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增(zēng)强，价格(gé)回升(shēng)也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受(shòu)到(dào)国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市(shì)场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到(dào)世界经济(jì)恢复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有色(sè)价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格(gé)下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态(tài)化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能(néng)比较充足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复(fù)中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国(guó)际输入性(xìng)影(yǐng)响还会持(chí)续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发布的(de)一季度货币政策报(bào)告(gào)也(yě)提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等环节本身有个过(guò)程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入(rù)预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度(dù)影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元(yuán很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短)大关，今年(nián)以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比增(zēng)速(sù)走低；疫(yì)情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存(cún)在明(míng)显基数效应，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到(dào)，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机(jī)制发挥(huī)充分作用，经济内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货(huò)币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物(wù)价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币条件合(hé)理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物(wù)价回落(luò)来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变(biàn)化(huà)而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提(tí)振尚不明(míng)显，使得物价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资(zī)金(jīn)来(lái)源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速(sù)，去(qù)年(nián)9月以来(lái)持续回升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融(róng)变化(huà)领先经济2个季(jì)度(dù)左右的经验(yàn)规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标(biāo)已有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开(kāi)始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存在一定空(kōng)转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的(de)是，当前资(zī)金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是(shì)非(fēi)银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民(mín)理财回(huí)表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等(děng)紧很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表征不同(tóng)过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明(míng)显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不(bù)同(tóng)过(guò)往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对(duì)企业行为的(de)支(zhī)持(chí)已开始显现。去(qù)年(nián)3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策(cè)调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能(néng)的修复已然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民(mín)出行和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出(chū)行(xíng)意(yì)愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来的(de)消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等(děng)服(fú)务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推(tuī)动收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号也(yě)在(zài)累(lèi)积。地(dì)产大周(zhōu)期(qī)向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近(jì很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短n)60％）、中西(xī)部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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