5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药(yào)、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处(chù)于(yú)低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在(zài)一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新(xīn)留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药(yà情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗o)企业而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方(fāng)式(shì)，引导优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移，不(bù)断(duàn)提(tí)高县级医院(yuàn)的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大的发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支(zhī)持优情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设(shè)施建设(shè)的(de)背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望(wàng)凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大(dà)型医(yī)疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道(dào)和较(jiào)强的研发(fā)能(néng)力(lì)。

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