近(jìn)日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基(jī)金也(yě)表现不(bù)佳，仅建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF利润为(wèi)正。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备(bèi)受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益(yì)和(hé)利润方面(miàn)，一季(jì)度，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利(lì)润(rùn)有(yǒu)何(hé)区别？4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金在(zài)一季报中均提及，本期已实现收(shōu)益指基(jī)金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收(shōu)入（不含公允价值变动收益）扣除(chú)相关费用和信用(yòng)减(jiǎn)值(zhí)损失(shī)后(hòu)的余额，本期利润(rùn)为本期已实现收益加上本期公允价值变动收(shōu)益(yì)。

　　期末(mò)基金资(zī)产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期(qī)货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份额(é)净值方面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长率方(fāng)面，报告期内，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF净值(zhí)增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可(kě)以反映出(chū)投(tóu)资者的偏(piān)好。从份额变(biàn)动来(lái)看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到(dào)净(jìng)申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额(é)较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国(guó)硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持续(xù)发(fā)酵，导致了原油以及美豆等大宗商(shāng)品价格下(xià)跌，引领国内豆粕(pò)价格下(xià)挫；其次，国内现货供(gōng)应相(xiāng)对充裕(yù)，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴(bā)西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内大豆(dòu)到港(gǎng)量趋于(yú)增加(jiā)，同(tóng)时(shí)由于(yú)下游(yóu)提货消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至出(chū)现(xiàn)胀库(kù)现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需(xū)求端低迷(mí)不(bù)振，由于(yú)春节前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一段(duàn)时间一般(bān)是(shì)豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复(fù)产积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪(xuě)上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告(gào)期(qī)内基金(jīn)投资策略和(hé)运(yùn)作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季(jì)度(dù)白银在初期(qī)两个(gè)月处于振荡(dàng)调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年(nián)初(chū)位置。黄金较白(bái)银表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要(yào)受制于(yú)白银(yín)工业属性及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主要(yào)是欧(ōu)美(měi)银行业出现流动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了(le)市场(chǎng)对于美(měi)联储的加(jiā)息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基金(jīn)认(rèn)为，美(měi)联储货币(bì)政策调整节奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担(dān)忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情(qíng)，同时也需关注突发地(dì)缘政治、金融体系的(de)流(liú)动(dòng)性风险、新兴经济(jì)体(tǐ)债务风险等黑天(tiān)鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美(měi)联储今年或还有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵金属配置(zhì)价值进(jìn)一步提(tí)升(shēng)。考虑到白银的(de)高弹性(xìng)及金银(yín)比价的相对(duì)高位，建议择机积极配置(zhì)。

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