IPO前(qián)，慧智(zhì)微在一(yī)级市场(chǎng)受到资(zī)本热捧。据公司上市文件(jiàn)，慧智(zhì)微于(yú)2018年末开始进入融(róng)资快(kuài)车道，先后引入了华兴资本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国(guó)以及金(jīn)沙江(jiāng)创(chuàng)投等一系列外部机构股(gǔ)东(dōng)。截至上(shàng)市(shì)前(qián)，大基(jī)金二期、广发(fā)信德以及金沙江创投为(wèi)持股达5％以上的外(wài)部机构(gòu)股东，持(chí)股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与慧智微产品结(jié)构(gòu)相似的唯捷创芯(xīn)，上市(shì)首日也(yě)走(zǒu)出(chū)了(le)破发的(de)行情，该公(gōng)司股价(jià)于(yú)去年(nián)下半年触底回升，但(dàn)截至今日(rì)收(shōu)盘股价仍略低(dī)于发(fā)行(xíng)价。

　　二级市场遇(yù)冷背(bèi)后，是射频领(lǐng)域正面临变局。目前(qián)，正射频需求(qiú)走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由(yóu)于(yú)智能手机增速放缓以及5G普及潜力有限等因素影响(xiǎng)，预(yù)计到2028年射(shè)频前端市(shì)场年(nián)复合增(zēng)长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家(jiā)全球射频芯片巨(jù)头，近年来也(yě)在(zài)响应(yīng)市场变化谋求射频芯片(piàn)业务以外的转型。

　　《科创板日报》记(jì)者注意到(dào)，当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通(tōng)信等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期等(děng)多个知名资(zī)方(fāng)

　　公开资料显示(shì)，慧智(zhì)微成立于(yú)2011年，主(zhǔ)营(yíng)业务为射频前端(duān)芯片及模组的(de)研发、设(shè)计和销售，下游应(yīng)用领域主(zhǔ)要(yào)包括智能手(shǒu)机以及物联网，客户(hù)包括三(sān)星、OPPO等智能(néng)手(shǒu)机品牌，闻泰科技(jì)等移(yí)动终(zhōng)端设备ODM厂商(shāng)，以及移远通(tōng)信等无线通信模组厂(chǎng)商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分别(bié)实现(xiàn)营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公(gōng)司当前仍处于(yú)亏损状态，净亏(kuī)损额(é)分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对(duì)于公司亏损持续的原因，慧智微在招(zhāo)股文(wén)件中称，是由于(yú)持续进行(xíng)高额(é)研发投入；下游客(kè)户集中且(qiě)具有(yǒu)产(chǎn)品验证(zhèng)周(zhōu)期，尚(shàng)未(wèi)形成(chéng)规(guī)模效应；市场(chǎng)竞争激烈，叠加下游去库存周期影响，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发(fā)投入方面，近(jìn)三年的总(zǒng)额(é)分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年公(gōng)司的综合(hé)毛利率(lǜ)分别为(wèi)6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同(tóng)行(xíng)业头部卓胜微50％左右(yòu)的毛利(lì)率水平，也(yě)不(bù)及和慧智微产(chǎn)品结构更接近的唯捷创芯，后者毛(máo)利率为30％上下。

　　在自(zì)身造血能(néng)力不足，但仍要(yào)抓紧(jǐn)扩大规模的情况下(xià)，慧(huì)智微开启了对外融资之路(lù)。公开信息显示，公司于2018年末开始进入融资(zī)快车道(dào)，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一(yī)年(nián)内完成了(le)三轮融资，众多知名资方，包括大基金二期、元禾璞华、红(hóng)杉中国(guó)、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入了慧智微(wēi)的股东(dōng)序列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大基金二期、广发(fā)信德以及金沙江创投为持股达(dá)5％以上(shàng)的外(wài)部机构(gòu)股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中(zhōng)数据显示(shì)，从当前的(de)股价情况看，大(dà)基金(jīn)二期在投(tóu)资慧智微的(de)近两年时间里，实(shí)现(xiàn)了(le)近2.5倍(bèi)的账面回报(bào)，而较大基金二期晚3个(gè)月进入、并(bìng)在后一轮持续加注的红杉中国，平均持(chí)股成(chéng)本增至13.78元/股(gǔ)，当前(qián)实现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域(yù)面临变(biàn)局

　　慧(huì)智微招(zhāo)股(gǔ)书显示，公(gōng)司目前(qián)有超过接(jiē)近67％的收入(rù)来自于手机领域。当前，智能手(shǒu)机出(chū)货量的大幅下降，已(yǐ)经对慧智微(wēi)的业绩造成了冲击，而市场(chǎng)对(duì)智能手机未来(lái)增速(sù)持续(xù)放缓的预期，也让资本市场对包括慧智微在内的射频(pín)芯片厂商做出(chū)了重(zhòng)新思(sī)考。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射频前(qián)端的(de)市场(chǎng)为19大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别0亿(yì)美元(yuán)以上，2022年由(yóu)于手机市场的下滑(huá)，射(shè)频前端市场(chǎng)规模与2021年的市场相差无几。而(ér)接下来，由(yóu)于智能手机的温(wēn)和增长以及(jí)5G普及的潜力有(yǒu)限，预计到2028年射频前端的市(shì)场年(nián)复(fù)合增长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有着相似产品结构，同(tóng)样在IPO前获豪华股(gǔ)东(dōng)突击入股的射频(pín)龙头唯捷创芯，在去年4月科创(chuàng)板上(shàng)市(shì)时，也遭遇(yù)了破发的行情，上(shàng)市首日跌36％。尽管在(zài)去年10月跌至30元每股的(de)价格后止(zhǐ)跌回升，但截至今日收(shōu)盘(pán)，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频(pín)芯片领域的巨头厂商都在谋求转型，拓展射频以外(wài)的业(yè)务领域。以Qorvo为例，除了原有(yǒu)的射频芯片外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产(chǎn)品，下游触角延(yán)伸(shēn)至汽(qì)车、物(wù)联网、电源等(děng)领域(yù)。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片(piàn)红海的(de)竞争格局(jú)，由(yóu)于入局(jú)者众，且(qiě)产品仍集中在中(zhōng)低端市场(chǎng)，各射频芯(xīn)片(piàn)厂商只能再(zài)卷价格，进一步(bù)压低了(le)自身(shēn)的利润(rùn)空间。

　　射频厂商三伍微电(diàn)子创始人钟林此前曾表(biǎo)示，国产射频前端芯片杀(shā)价已经无底线，而预计未(wèi)来(lái)每(měi)个射频细分(fēn)赛道还会有更(gèng)多竞争者进入，往后三(sān)年射频(pín)芯片厂商(shāng)将面临(lín)更大的生存和竞争压力。

　　目(mù)前，一级市场对射频(pín)芯片(piàn)厂商的关(guān)注亦有所下(xià)降(jiàng)，截至目前，今年共有(yǒu)9家射频芯(xīn)片厂商宣布完成融资(zī)，而在(zài)2021年上半年，这(zhè)个数据是近50家，且投资(zī)机构涵盖了投(tóu)资(zī)机构涵盖了中(zhōng)金资本(běn)、红杉资本中国、小米长江产业基金、深创投(tóu)等(děng)知名机构。

　　当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　慧智微在(zài)招股(gǔ)书中表示(shì)，本(běn)次IPO募得资大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别金(jīn)将用于芯(xīn)片(piàn)测(cè)设中心建设、总部基(jī)地及上海和广州研发中心建设以及补充流动(dòng)资金。具体战(zhàn)略规划方面，其表示将巩固在5G射频前端领域(yù)取得的(de)市(shì)场地位，增加头部客户(hù)的(de)市场份(fèn)额；技术上跟进射频前端技术(shù)迭代，优(yōu)化(huà)可重构技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应用；产品上加大对上游滤波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产品系列。

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