金融界4月(yuè)21日消息 自国(guó)家统计局4月11日发布3月(yuè)份(fèn)物价数据(jù)后，近(jìn)日(rì)关于(yú)所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中(zhōng)国首席经(jīng)济学(xué)家邢自(zì)强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低(dī)通胀(zhàng)可(kě)能是我(wǒ)们的优势，至少给决策(cè)层提(tí)供了充(chōng)足的政(zhèng)策空(kōng)间(jiān)，无需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是一种(zhǒng)优(yōu)势

　　而(ér)我们(men)从疫情(qíng)中复苏走过(guò)3个(gè)月，并(bìng)且(qiě)没有采取强刺(cì)激，更(gèng)多靠内(nèi)生动力，由(yóu)于我(wǒ)们产(chǎn)能充裕，供(gōng)给端恢复(fù)略快于需求端(duān)，通胀暂(zàn)时(shí)起不来，有利于物价相对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧美(měi)发(fā)达国家(jiā)举例(lì)，疫情之后(hòu)货(huò)币政策强刺激，带来高通胀后果不得不(bù)进行(xíng)加息，而矫枉过正(zhèng)的加息过(guò)程又带来银行业震荡。在他(tā)看来，现阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策(cè)层提供(gōng)了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国(guó)通胀水(shuǐ)平(píng)较(jiào)低可(kě)以看(kàn)得更(gèng)乐观一些，不(bù)必担(dān)心中(zhōng)国会陷入(rù)长期(qī)的需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自(zì)强也指出，这也是(shì)一个滞后指标，不会率先(xiān)好转，需要经济(jì)环境(jìng)有(yǒu)明显(xiǎn)改(gǎi)善、企业感到盈利、订(dìng)单有比较强的转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务业率先复苏，就业为什么也(yě)没(méi)有特(tè)别(bié)明(míng)显改(gǎi)善(shàn)？邢自强指出，现在还处于经济(jì)修复阶段，疫(yì)情前正常年份服务业能创(chuàng)造800万(wàn)个就业(yè)岗位，但(dàn)是21年、22年(nián)服务业只创造了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两年加起来少创造(zào)了(le)约1300万个岗位。“这(zhè)是一种(zhǒng)隐(yǐn)形的失业(yè)，现在服务(wù)业仅仅是恢(huī)复(fù)到(dào)2019年的水平，要恢复到原来的(de)轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相(xiāng)对低迷是有原因(yīn)的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾，“回(huí)升(shēng)只是补上去年底的坑，还没(méi)有回到潜在增速(sù)上，只有(yǒu)回到(dào)潜在(zài)增速(sù)上才能够逐步(bù)消(xiāo)化(huà)之前积压的潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在(zài)今年底回到疫情朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积(qíng)前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局(jú)、央行(xíng)纷(fēn)纷强调没有(yǒu)通(tōng)缩

　　4月11日国(guó)家统计局公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上(shàng)月(yuè)回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工(gōng)业(yè)生产者(zhě)出(chū)厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同(tóng)比增速双双(shuāng)回落，一季度(dù)新(xīn)增(zēng)贷(dài)款却创纪录，引发了关于(yú)通缩的讨(tǎo)论(lùn)。

　　央行(xíng)：金(jīn)融数据(jù)领先于经济数据，反映出供需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积日下(xià)午，央行举行(xíng)2023年(nián)一季(jì)度金融统计数据有关情况新闻发布(bù)会(huì)。央(yāng)行货币政策司司长邹澜回(huí)应称(chēng)，我国(guó)不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法要合理看待，通(tōng)缩一般(bān)具有物价水平(píng)持(chí)续负增长、货(huò)币供应(yīng)量持续(xù)下降的特征，且常(cháng)伴随(suí)经济衰退(tuì)。当前我国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供(gōng)应量）和(hé)社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行持续(xù)好转，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近期的物价回落(luò)是因为经济基本面和(hé)高基数(shù)等因(yīn)素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面，供(gōng)给能力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续加快恢复，物(wù)流畅通保障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充足(zú)。另一(yī)方面，需求恢复(fù)较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未(wèi)消退(tuì)，消费意愿尤其是大(dà)宗消费需(xū)求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效应也有所影(yǐng)响。邹(zōu)澜(lán)进(jìn)一步(bù)指出，去年3月国际(jì)油价暴涨和国内鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨，也(yě)带来高基数扰动。货币信贷(dài)较快(kuài)增长与物价回(huí)落并(bìng)存，本质上受时(shí)滞(zhì)影(yǐng)响。稳健货币政策注(zhù)重从供给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给(gěi)端见效较快(kuài)。但实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节的效应传(chuán)导有一个过程(chéng)，疫(yì)情反(fǎn)复扰动也使企业和(hé)居民(mín)信心偏(piān)弱，需求(qiú)端存(cún)有时滞。总体看，金(jīn)融数(shù)据领(lǐng)先于经济(jì)数据，实际(jì)上反映出供(gōng)需恢(huī)复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩(suō)

　　4月18日一(yī)季度经济数据发布会上，国家统计发言人付凌(líng)晖就(jiù)近期市场热议的中国经济是(shì)否会陷入通缩进行了回应(yīng)。他表(biǎo)示，总的来(lái)看，当前中国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从下阶段来(lái)看(kàn)，物价会稳(wěn)步(bù)恢复，价格(gé)带动(dòng)会逐步增强(qiáng)。

　　付凌(líng)晖称，从价格表(biǎo)现(xiàn)来看，由于去年基数较高(gāo)，国际大(dà)宗商品价格涨幅较高(gāo)，再(zài)加(jiā)上(shàng)国内受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样(yàng)影响今(jīn)年(nián)二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保(bǎo)持低位，但(dàn)这不说明通(tōng)货紧缩。随着(zhe)下半年影响因素逐步消除，价(jià)格会(huì)回到(dào)一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商(shāng)经(jīng)济学家(jiā)激(jī)辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏(sū)信号明(míng)显(xiǎn)，通(tōng)缩观点并(bìng)不成立，预计下半年基数效(xiào)应消(xiāo)退后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到的是(shì)回(huí)暖，而非通(tōng)缩(suō)”，当前物(wù)价下(xià)降既(jì)不全面亦(yì)难持续，货(huò)币(bì)供应创(chuàng)新高(gāo)，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低(dī)估了服务业和其他不(bù)可贸易品的(de)通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸(mào)易(yì)品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是(shì)更广(guǎng)义(yì)的通(tōng)胀走势最重要的风向标之(zhī)一。华泰(tài)宏观认为，不论是从居民(mín)收入、居民(mín)消费倾向、还(hái)是居民资(zī)产负(fù)债表的边际变化(huà)而言，居民消费能力(lì)和购房意(yì)愿在防疫政策优化后都在修(xiū)复，而非(fēi)恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一(yī)季度CPI走(zǒu)势并不满足央(yāng)行对(duì)通缩的认定，其主要反映局部性(xìng)、外生性与阶(jiē)段(duàn)性现象，货币供应（M2）高(gāo)增(zēng)长与CPI持(chí)续走弱(ruò)看似(shì)反常，实(shí)则反映(yìng)疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的(de)物(wù)价下行不是通缩，而是(shì)与基数效应(yīng)、前期非经济(jì)政策对企(qǐ)业家(jiā)信心的冲击以及(jí)疫情后居民风险偏(piān)好下降(jiàng)有关。当(dāng)前中(zhōng)国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等(děng)指(zhǐ)标反(fǎn)映经济恢复(fù)向好，并且呈现出服务业(yè)好于工(gōng)业、内需(xū)恢复好于外朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货(huò)币增长大幅度超过经(jīng)济增(zēng)长的情况下，所谓“通缩”是(shì)个伪命题。货(huò)币(bì)走高，价格走低，这(zhè)不是(shì)通缩，是产能过剩(shèng)和消费需(xū)求不足(zú)抑制了价格(gé)上涨(zhǎng)。这种情(qíng)况下货币扩张对(duì)促(cù)进增长(zhǎng)、扩大需求(qiú)不仅于事无补，反而推高(gāo)不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成当前“类通(tōng)缩”复(fù)苏的本质是货币与有效需求或供给的不匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地(dì)产(chǎn)角色变化、海外市场转向(xiàng)三个原因。经(jīng)济预期在经历(lì)一轮(lún)上修(xiū)与下修后，当(dāng)前宏观预(yù)期波动率再次抬升，国军(jūn)宏观认为会持续至5月(yuè)之(zhī)后(hòu)，当宏观预期波动率下降后，“类通缩(suō)”复苏环境(jìng)延续，长端利率依然有(yǒu)小(xiǎo)幅下行(xíng)空间，权益成长风格(gé)会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气(qì)行业的稀缺是促成成长牛的重(zhòng)要外(wài)部(bù)因素，物价水(shuǐ)平的回落(luò)多与(yǔ)有效需(xū)求不(bù)足相关，在传统周(zhōu)期行业景气低迷的环境下，产业周期上行的(de)成长行业优势凸显。

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