昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点(diǎn)评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个(gè)问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对(duì)方回(huí)应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去(qù)几个(gè)月的波动可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次的(de)波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初(chū)以来(lái)，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企业做(zuò)出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的(de)“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增(zēng)长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业(yè)和(hé)零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上(shàng)并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要(yào)现在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希尔并不(bù)会购买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势，但(dàn)他无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格(gé)曾出(chū)现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研(yán)究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优势(shì)也刺激贸(mào)易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力量。”

杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补(bǔ)栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度(dù)的(de)体现，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半(bàn)年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价(jià)目前(qián)整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边(biān)转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估(gū)值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险。

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