美国债(zhài)务上限危机暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议(yì)院通过(guò)了一项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务(wù)上限和(hé)预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案(àn)政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国国会预算(suàn)办公室数(shù)据，目(mù)前(qián)美国联邦债务规(guī)模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务(wù)上限危机(jī)仍可从市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于(yú)全球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基(jī)金(jīn)报》记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在目前(qián)美国债务上限情景下(xià)，中长期(qī)看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债务(wù)共有22次触及法定(dìng)上(shàng)限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了(le)上调或(huò)暂停，只是经历(lì)的时(shí)间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违(wéi)约的(de)可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发(fā)达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和(hé)具吸引力(lì)的相对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除(chú)了美(měi)国乃至(zhì)全球面临(lín)的一(yī)个不明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银对(duì)记者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并(bìng)没(méi)有(yǒu)对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类资产对(duì)于美债(zhài)危机(jī)的叙(xù)事(shì)反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但野(yě)村东(dōng)方国(guó)际证券(quàn)资产管理(lǐ)部(bù)总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖(xiào)令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的(de)尾部(bù)风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是(shì)多元(yuán)化低相关性资产配置(zhì)、二是支(zhī)付保(bǎo)险费的(de)另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明(míng)显的超额(é)收益，因此组合配置中保有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金(jīn)价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀(zhàng)不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛售一(yī)切(qiè)资产增(zēng)持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期(qī)权保护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果(guǒ)出(chū)现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内(nèi)可以继(jì)续举债(zhài)。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经(jīng)投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来(lái)的财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就业(yè)数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济数据(jù)上看，美(měi)国经济韧性好于预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还(hái)会继续加息(xī)的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加(jiā)息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协议(yì)通过(guò)后(h妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西òu)，美(měi)国财(cái)政部预计将(jiāng)可(kě)于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊(jùn)则称，接下来美(měi)国(guó)财政部的工作重点是如何(hé)为美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有三个(gè)重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使美联储美联(lián)储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示(shì)未来(lái)还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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