四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一(yī)发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过(guò)去二十年的(de)数据(jù)看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在(zài)利率市场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一(yī)轮(lún)存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的(de)有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较(jiào)快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为(wèi)实体经济(jì)提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对等下(xià)调(diào)，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经(jīng)济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年(nián)货币政策不会(huì)出(cjk袜子总是掉怎么办，足球袜套jhū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存(cún)款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即(jí)可按实际(jì)存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和(hé)协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于(yú)企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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