私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将私募(mù)证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协(xié)已登记私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市(shì)场重要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共(gòng)计三十(shí)二条，对私募证券投资(zī)基金(jīn)募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集(jí)及存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金初始募集及(jí)存续规模不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发(fā)布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步明确了私(sī)募登记备案标(biāo)准，其中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回(huí)的方式备案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的(de)私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上(shàng)，为加强(qiáng)流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资(zī)基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确(què)基金合同(tóng)应当约定投资者不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为引导私(sī)募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不(bù)得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据(jù)、政策(cè)性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确(què)禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募(mù)证券投资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比投资基金或(huò)者金(jīn)融机构发行的资(zī)产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再(zài)投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品(pǐn)投(tóu)资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不(bù)得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投(tóu)资者提供通(tōng)道服务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要求私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人建立(lì)健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益优先(xiān)与公平交易原则(zé)，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量化私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面(miàn)提出(chū)规范要(yào)求(qiú)。进一(yī)步细化对(duì)私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不(bù)同规模私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券投资(zī)基金信息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上(shàng)私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来(lái)看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续(xù)更新(xīn)流(liú)动性风险应(yīng)急(jí)预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当对投(tóu)资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其(qí)指定第三方(fāng)下达(dá)投资指令或(huò)者自(zì)行(xíng)负(fù)责投(tóu)资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构(gòu)资产管理产品以及其他私募(mù)基金(jīn)提供(gōng)规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意(yì)见稿的水平(píng)落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相(xiāng)对其(qí)他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套(tào)利(lì)空间(jiān)，对(duì)存(cún)量基金针对不同情况提出差异(yì)化整改要求(qiú)，并对重点条款的(de)整(zhěng)改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投资范围(wéi)要求、开(kāi)展通(tōng)道业(yè)务(wù)、不符(fú)合(hé)最低存(cún)续规(guī)模等触及底(dǐ)线要求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得新增募集规(guī)模(mó)及投资者(zhě)，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资(zī)活(huó)动获(huò)得(dé)须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要(yào)求的，给(gěi)予(yǔ)12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基(jī)金新募(mù)集的投资者要求设置(zhì)不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更(gèng)的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同(tóng)存续期限发(fā)生(shēng)变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)存(cún)量基金(jīn)中无固定存续期限的(de)私募证券投资基金，要求(qiú)在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同，约定明(míng)确的(de)基金(jīn)存(cún)续期，以促进目(mù)前存(cún)量永续基金限期整(zhěng)改。

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