近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工(gōng)过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二(èr)大客户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生(shēng)产过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有(yǒu)可(kě)复(fù)活的(de)对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿电子(zi)化学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外(wài)，还(hái)销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一(yī)般的食品级磷(lín)酸(suān)，公(gōng)司销售(shòu)给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等(děng)级实际为(wèi)符合食(shí)品(pǐn)级要求(qiú)的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润(rùn)分别(bié)为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行(xíng)过前期会计(jì)差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，非经常性损(sǔn)益是指公司(sī)发生(shēng)的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hò衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗u)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业(yè)务(wù)毛(máo)利率提升(shēng)有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举的(de)同行业可比公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成电路客(kè)户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化(huà)学品销售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据(jù)部(bù)分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多(duō)少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福(fú)电子的间(jiān)接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路基金二期(qī)之间存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活(huó)”的(de)条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审(shěn)议(yì)，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审(shěn)核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采(cǎi)购主要系(xì)向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大(dà)经常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的(de)关联采购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期(qī)内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子化学品相关(guān)业务(wù)的(de)主体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表示，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中(zhōng)，公司(sī)上(shàng)述产(chǎn)品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子(zi)化(huà)学(xué)品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子(zi)化学品相关收(shōu)入(rù)的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴(xīng)发(fā)集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电子无(wú)证建设(shè)房屋(wū)，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集(jí)团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监(jiān)管警示(shì)的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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