近日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也(yě)无意(yì)间透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业务，公(gōng)司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯(chún)度等级分(fēn)为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯(chún)度(dù)等级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要销(xiāo)售(shòu)内(nèi)容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路(lù)行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的品质要求高(gāo)于一(yī)般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级要(yào)求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发(fā)生的(de)与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正(zhèng)常(cháng)盈利能(néng)力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业(yè)可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示(shì)，2021年以来(lái)公司(sī)陆(lù)续实(shí)现众多(duō)集成电路(lù)客户的(de)产(chǎn)品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时(shí)调高(gāo)了(le)产品(pǐn)销售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是(shì)否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的(de)间接控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家(jiā)集成电路(lù)基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期之间(jiān)存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会(huì)结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？如果(guǒ)18个(gè)月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到(dào)的目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等(děng)原材料、电力(lì)等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发的(de)下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫(liú)关联(lián)采购金(jīn)额(é)占同(tóng)类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他(tā)公司主营(yíng)业务(wù)及应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归母净利(lì)润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在(zài)今年(nián)一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附(fù)近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过(guò)程(chéng)中(zhōng)，公司(sī)上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即公(gōng)司(sī)湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情(qíng)况下(怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度xià)，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子无(wú)证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交易。

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