金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月(yuè)份国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言人、国民经(jīng)济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价(jià)格低位(wèi)运行主要是阶段性(xìng)的(de)，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是(shì)回落的(de)，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价格有所(suǒ)回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带(dài)动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力(lì)度加大，带动(dòng)了价格的(de)下(xià)行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格(gé)环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于(yú)受到(dào)短期(qī)因素影响，往往波(bō)动会比较大(dà)，看价格总体的(de)状况，更重要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费(fèi)需(xū)求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受(shòu)到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密(mì)，今(jīn)年(nián)以来(lái)受到(dào)世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料(liào)和(hé)化学(xué)制品(pǐn)业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场需求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行(xíng)以(yǐ)后，部(bù)分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说情况(kuàng)来看，国(guó)际输(shū)入性(xìng)影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延(yán)续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度(dù)货币政策(cè)报(bào)告也提(tí)及(jí)通缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国经济运行(xíng)开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一是供(gōng)给能(néng)力(lì)较(jiào)强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加(jiā)快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较(jiào)高(gāo)景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了(le)居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象(xiàng)，也(yě)一定程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去(qù)年(nián)国际油价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年以来已回落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的(de)同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样存在明显基数效应，去年(nián)二(èr)季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年均(jūn)值水平附(fù)近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担(dān)忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物(wù)价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期(qī)性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而(ér)变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价(jià)格的提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价(jià)指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处(chù)于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金(jīn)来源刻画(huà)的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经济(jì)2个(gè)季度左右的(de)经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服(fú)务(wù)、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在(zài)经济回落(luò)、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银(yín)金(jīn)融机(jī)构，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带来的(de)居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居民(mín)信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来(lái)的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的(de)支持(chí)已(yǐ)开始显现。去(qù)年(nián)3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造(zào)业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本(běn)开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程(chéng)靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工需(xū)求(qiú)在逐(zhú)步(bù)修复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些“积极(j情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说í)”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地(dì)产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于(yú)稳(wěn)定(dìng)低能(néng)级城(chéng)市需求。

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