调油逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与去年的步调明显不一(yī)。期货(huò)日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘(pán)面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行(xíng)，对于化工特别是(shì)与之相(xiāng)关性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库(kù)速率减缓，使得市(shì)场对于美(měi)国调油需求的预期边(biān)际弱化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势(shì)相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求辑发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示(shì)，发生(shēng)这(zhè)一现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍较大(dà)，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价(jià)差(chà)处于(yú)往年同期高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和(hé)，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步(bù)扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)逻(luó)辑与去年在(zài)细节与节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提(tí)早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历过(guò)去年的(de)大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今年市(shì)场的(de)调油(yóu)逻(luó)辑在(zài)3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味(wèi)着(zhe)调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳烃走势存在(zài)着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市(shì)场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去(qù)年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的(de)问题是欧美(měi)经济下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也(yě)可(kě)以(yǐ)看到，3月份(fèn)市(shì)场因(yīn)炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫(yì)情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺(quē)助(zhù)推(tuī)PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今年(nián)看(kàn)工厂(chǎng)对于(yú)调(diào)油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二(èr)季度美(měi)国(guó)出(chū)行旺季下调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有了(le)去年二(èr)季度调(diào)油需(xū)求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳(fāng)烃出(chū)口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高(gāo)度将极大(dà)可(kě)能(néng)不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国(guó)际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确(què)定和经(jīng)济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求(qiú)出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力(lì)石化和嘉通能(néng)源(yuán)两套年产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和下游(yóu)消(xiāo)费(fèi)走弱的(de)影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低(dī)价货源(文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成(chéng)品(pǐn)库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在还没有真正进入美(měi)国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如(rú)果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美(měi)国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将(jiāng)保持高(gāo)位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成色或较(jiào)预期大(dà)打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看到(dào)，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利(lì)之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库(kù)存去库(kù)力(lì)度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高和(hé)利润不佳的(de)局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的(de)驱(qū)动或较乏力。

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