本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口(kǒu)之(zhī)前虚(xū)晃一枪，以连(lián)跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股(gǔ)下行更多(duō)是(shì)受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔(tù)年股市走过(guò)3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行(xíng)情(qíng)看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市(shì)下跌的风险输入。作为(wèi)同股(gǔ)同权的两地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至(zhì)周四，香港中(zhōng)企(qǐ)指数和恒生指数(shù)过去3个(gè)月表现为全球(qiú)垫底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现低迷，主因是美联储(chǔ)加息在即(jí)，市(shì)场避险情绪上升，国际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国(guó)股票评级从高(gāo)配下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏(hóng)观面看，今(jīn)年(nián)首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓(huǎn)1.5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。剔除食(shí)品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数(shù)首季上升4.9％，去年四(sì)季(jì)度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储利率观测器最新数据(jù)显示(shì)，5月4日加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策(cè)是(shì)：以1930年大(dà)萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应(yīng)量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续(xù)第(dì)四个月收缩。美(měi)联储(chǔ)加息导致金融资(zī)产(chǎn)盈(yíng)利缩水，缩表(biǎo)则令流(liú)动(dòng)性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场(chǎng)催(cuī)生戴维斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头个股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共(gòng)和(hé)银(yín)行股价周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿(yì)美元），较(jiào)2021年(nián)11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实(shí)际存款(kuǎn)较(jiào)去(qù)年末减少约1020亿(yì)美元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让(ràng)A股机(jī)构不再抱团(tuán)银(yín)行股，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相较而言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特(tè)色估(gū)值体系”开始风行，市(shì)场风格转换。但(dàn)二者市净率远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特(tè)估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的(de)沪(hù)综指(zhǐ)，年(nián)K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市(shì)净率分(fēn)别(bié)为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的(de)市盈(yíng)率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企(qǐ)估(gū)值回归市场均值，已是国家资本新(xīn)战略。国家(jiā)外(wài)汇(huì)局日前表示：“无论(lùn)从(cóng)市盈(yíng)率还是市净率等(děng)指(zhǐ)标看，当(dāng)前A股的估(gū)值相对偏低。”类(lèi)似表态(tài)无(wú)疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国(guó)移(yí)动(dòng)，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交(jiāo)所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年(nián)和5月份上涨的(de)年份分别为18次(cì)和17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这个风向标(biāo)已不(bù)太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月(yuè)份上10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适(shàng)涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为主题的红(hóng)五月行情能否再现？关键在要看两点：一是(shì)年内(nèi)上涨逾53％的互联(lián)网指数能否维持强势(shì)行情。二是作为A股第(dì)二大行业(yè)指(zhǐ)数，电气设备板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌(diē)幅为(wèi)4％，总市(shì)值跌(diē)至5.48万(wàn)亿(yì)元，较历(lì)史峰(fēng)值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德(dé)时(shí)代首季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较(jiào)周(zhōu)三(sān)低位(wèi)上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在(zài)万亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新回(huí)到(dào)W形(xíng)整理格局，后市即(jí)使考验3200点附近的半(bàn)年线和年线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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