财(cái)联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季(jì)。夏天(tiān)历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资(zī)者期(qī)待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同(tóng)期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗(zhàn)率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平，市场集中(zhō正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗ng)度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部(bù)企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测(cè)2023年(nián)的营(yíng)业利润(rùn)增长将低(dī)于(yú)去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提(tí)价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这(zhè)几年啤(pí)酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的(de)华(huá)润(rùn)雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施(shī)提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布(bù)的(de)研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端(duān)及超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明(míng)目前(qián)市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化(huà)完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经(jīng)国(guó)产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光不在(zài)。不(b正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗ù)仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零售业态(tài)的落(luò)地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景(jǐng)布局(jú)多(duō)元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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