美国(guó)债务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关于(yú)联(lián)邦政府债(zhài)务上限和预算(suàn)的(de)法(fǎ)案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根据法案政府开支(zhī)将受到(dào)上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国(guó)内生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现(xiàn)过(guò)实质性债(zhài)务违(wéi)约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍(réng)可从市场预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目(mù)前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新(xīn)回(huí)到美联储的(de)货币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每次债务(wù)上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的(de)时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数(shù)最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资(zī)总监(jiān)办(bàn)公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很多(duō)国家和行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于(yú)美国和(hé)发达市(shì)场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四(sì)季有所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国(guó)资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市(shì)的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记(jì)者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提(tí)振市场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总监吴(wú)照(zhào)银(yín)对记者(zhě)称，因投资者对两党达(dá)成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并没有对美国(guó)债(zhài)务上限问(wèn)题过(guò)度反应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的(de)下行风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一(yī)是多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提(tí)供下(xià)行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风(fēng)险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额(é)收益，因此组合配(pèi)置中保有一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继续走高(gāo)，因(yīn)为美债利(lì)率短期内(nèi)仍会高(gāo)位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)较高，同时全球整体风险因(yīn)素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环境下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是(shì)另一种方式。美债违约并(bìng)非(fēi)我们(men)的基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空风险资(zī)产(chǎn)的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的(de)最(zuì)佳非(fēi)对称对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美(měi)联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大(dà)利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出(ch府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀ū)得(dé)到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持(chí)续关注就业数(shù)据和(hé)工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐(lè)观预(yù)期存在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于(yú)预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的(de)可能，但(dàn)加息(xī)周(zhōu)期已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接下来(lái)美国(guó)财政部(bù)的(de)工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美(měi)债(zhài)；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给(gěi)美(měi)债市场造成极大抛(pāo)压。他(tā)总结(jié)道(dào)，美(měi)债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使美联储(chǔ)美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的(de)态(tài)度。

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