财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内(nèi)了(le)解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相关(guān)负责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季(jì)度(dù)金(jīn)融统计数(shù)据发布(bù)会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷(dài)款市(shì)场当前(qián)的(de)不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年(nián)化(huà)收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封(fēng)闭(bì)式(shì)理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)匚字旁的字有哪些，区字旁的字；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益(yì)率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收(shōu)益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂(guà)是(shì)多年(nián)来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益(yì)与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银(yín)行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发(fā)行(xíng)的(de)理财产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会(huì)进入下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当(dāng)前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责(zé匚字旁的字有哪些，区字旁的字)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期(qī)是一致的(de)，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要(yào)是(shì)因为底层资(zī)产(chǎn)是去(qù)年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承压(yā)将(jiāng)推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状，也(yě)是(shì)有关(guān)方(fāng)面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客(kè)户的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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