金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段>

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表(biǎo)示目(mù)前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计(jì)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)上(shàng)限的下(xià)调(diào)有助于缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触(魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段chù)发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民(mín)币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利(lì)率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出(chū)，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前(qián)流动(dòng)性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修复(fù)最快的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经(jīng)济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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