财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？)人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率(lǜ)要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措(cuò)施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷(dài)款的(de)利(lì)率也(yě)不占(zhàn)优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对(duì)称(chēng)利(lì)率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部(bù)分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收(shōu)益(yì)率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利(lì)率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易(yì)出现这种收益(yì)率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续(xù)下(xià)行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与(yǔ)货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低(dī)到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型企业(yè)，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷(dài)的定价(jià)理论(lùn)上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是(shì)近(jìn)年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？期整体的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大(dà)幅上(shàng)行，主要是(shì)因(yīn)为(wèi)底层(céng)资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进一(yī)步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场(chǎng)成本管控(kòng)仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入(rù)自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束(shù)，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算(suàn)认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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