近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关键材(cái)料(liào)，公司客户包括长江存(cún)储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)等，也(yě)获得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更高纯(chún)度(dù)的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的(de)同时(shí)会产生(shēng)部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要(yào)销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务(wù)收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位(gěi)集成电路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等其(qí)他(tā)行业(yè)客户。由于可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益是(shì)指公(gōng)司发(fā)生的与经营(yíng)业务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额或(huò)发(fā)生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实(shí)、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛(máo)利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的(de)同(tóng)行业可(kě)比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多(duō)集成(chéng)电路(lù)客户的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成电路用湿(shī)电子化(huà)学(xué)品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适(shì)时调(diào)高了(le)产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多(duō)少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子(zi)未来是否还能持续(xù)提高(gāo)业(yè)绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来(lái)看(kàn)，兴福电子(zi)控(kòng)股股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二期之(zhī)间(jiān)存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上会结(jié)果的(de)企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息(xī)和先(xiān)正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关(guān)联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常性关(guān)联采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子(zi)部分主要原材(cái)料的关联采购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷(lín)关联(lián)采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫(liú)关联(lián)采购(gòu)金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相关业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及其(qí)控制(zhì)的其他公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成(chéng)本线。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第(dì)一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一(yī)季(jì)度统计(jì)口径不太一(yī)样(yàng)，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局(jú)的行(xíng)政处(chù)罚，处(chù)罚(fá)金额(é)为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是(shì)兴福电(diàn)子无(wú)证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警示的(de)决(jué)定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易(yì)兴发集团(tuán)可(kě)转(zhuǎn)债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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