北京(jīng)时(shí)间周五晚间，备(bèi)受关(guān)注的4月美国非(fēi)农数(shù)据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万(wàn)人，打断了(le)此前两个月连(lián)续环比下降的节(jié)奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均(jūn)小时(shí)工资(zī)环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月(yuè)略有上(shàng)升。

　　可以被视作利好的是(shì)，美国(guó)劳工部将今年2月和3月非(fēi)农数据均(jūn)大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承压的(de)美国地(dì)区银行(xíng)股(gǔ)也获得喘息(xī)的机(jī)会。截至发(fā)稿，周五盘前西(xī)太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线(xiàn)急挫逾(yú)10美(měi)元(yuán)/盎司；美元指数短线拉(lā)升35点；美(měi)国(guó)10年期国债收益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货(huò)6月合约收(shōu)于(yú)2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏观(guān)分析师周(zhōu)之云告诉(sù)期货日报(bào)记者(zhě)，周五(wǔ)晚间公布(bù)的非(fēi)农数据远高于前值(zhí)且(qiě)显(xiǎn)著偏离(lí)投行们预(yù)测的(de)中值。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达到9个月(yuè)以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农(nóng)数据公布后，美股期(qī)货短线走低(dī)，美元指数(shù)短线拉升，贵(guì)金属下(xià)跌。尽管(guǎn)科技和金融行业持续(xù)裁(cái)员，但(dàn)不(bù)断下降却仍然高(gāo)企的劳动(dòng)力(lì)需远远抵消了裁员的影响，也(yě)超过了信贷(dài)紧缩(suō)带来的大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少。4月(yuè)非农就业的季节(jié)性因素相对于新冠大(dà)流行前也(yě)有了有利的(de)发展，为就(jiù)业人数(shù)的增长提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对(duì)就(jiù)业数据保持一(yī)定的谨慎(shèn)，因为本周(zhōu)早些时候，美国3月份(fèn)的就(jiù)业机(jī)会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位(wèi)空缺继续下降，为连续(xù)第三个月下跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据相(xiāng)同的(de)方(fāng)向：劳(láo)动力市场正在降(jiàng)温。包(bāo)括最(zuì)近几周的(de)首(shǒu)次申(shēn)请失业金(jīn)人数也呈现上升趋势。”周之(zhī)云(yún)说(shuō)。

　　从趋势(shì)上(shàng)看，周之云认为，加息会(huì)导致消费(fèi)者信贷和企业融资成本上升(shēng)，进而迫使雇主削减(jiǎn)支(zhī)出包括裁员等，从而减缓经(jīng)济(jì)增长。短期强劲的非农就业数据会让市场对于下半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策放松进(jìn)程有所改变，进而对商(shāng)品的(de)流动性溢价(jià)部分(fēn)有所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会继(jì)续(xù)朝着衰退的方向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公(gōng)布后(hòu)，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵金属(shǔ)步入(rù)调(diào)整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大(dà)幅冲(chōng)高主要受益于(yú)其金融属(shǔ)性，尤(yóu)其是(shì)市场预计(jì)5月是(shì)美联储最后一次(cì)加息(xī)，且预计(jì)9月之后(hòu)可(kě)能降息，这导致美(měi)元名义(yì)利率回落，在(zài)通胀温(wēn)和回落的情况下，美元实(shí)际利率(lǜ)有了(le)明(míng)显的下行。”广州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美联储(chǔ)议(yì)息会议如期(qī)加息25个基点(diǎn)，将政策(cè)利(lì)率联邦基金利率(lǜ)的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记(jì)者发布(bù)会上(shàng)的(de)讲话暗示加息(xī)临近尾声，因此(cǐ)美元指数和(hé)美(měi)债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表(biǎo)示(shì)，委员会将(jiāng)密切关注未来发布的信息，并评估其对(duì)货币政(zhèng)策的影(yǐng)响，且(qiě)鲍(bào)威尔(ěr)在新闻(wén)发布会上表示(shì)，美联储焦点仍在(zài)双重(zhòng)使命上。这意味着(zhe)美联储是否结(jié)束加息需(xū)要看到通(tōng)胀明显回(huí)落。至于是否要(yào)开始降息(xī)，需要看到就业市场出现明显恶化。从(cóng)历史经验来看，美联(lián)储加息看通胀，降(jiàng)息看就(jiù)业。

　　徽商期(qī)货贵金属分(fēn)析(xī)师从(cóng)姗姗(shān)告诉记者，美国银行(xíng)业风波(bō)持续发酵、经济走弱预(yù)期升温叠加(jiā)市场预期美联储年内或将降息，贵(guì)金属振荡(dàng)偏强运行。美国就业数据超预期，美债(zhài)收(shōu)益率、美元(yuán)指数走高，贵(guì)金属短线大幅下(xià)挫。这份超(chāo)预(yù)期的非农报(bào)告，这(zhè)让美(měi)联储陷入困境(jìng)，美(měi)联(lián)储希望暂停加(jiā)息，甚至可(kě)能(néng)很快(kuài)就需(xū)要(yào)降(jiàng)息，但就(jiù)业市场并不配合，美(měi)国就业市场依然强劲(jìn)，美联储可能在长(zhǎng)时间(jiān)内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分析(xī)师展大鹏告(gào)诉(sù)记者，4月(yuè)美国(guó)非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)和(hé)时薪(xīn)增速(sù)全面超预(yù)期，表明美国当前劳(láo)动力市场仍十分强劲(jìn)，美联储控(kòng)通胀(zhàng)压力加大，这也就意味(wèi)着美联储可能会在较长时间内维持高利率环境，且(qiě)6月再次加息(xī)的预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农数(shù)据(jù)强于预期或在短期(qī)提振美元指数和美(měi)债收益率，从而(ér)打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美联(lián)储5月会议(yì)加息25BP后暗示停止加息，货(huò)币(bì)政策进入新阶段，市场将(jiāng)加大(dà)对下(xià)半年(nián)降息的博弈，贵金(jīn)属(shǔ)将(jiāng)获得提振而(ér)走强，使均值平台不断上移(yí)。”广发期货贵金属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发(fā)现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停止降息后的表现来(lái)看，尽管(guǎn)此后(hòu)美国经(jīng)济仍市场(chǎng)偏强运行一(yī)段时间，失(shī)业率继续走低，但美联储并未再(zài)次加(jiā)息(xī)，而贵(guì)金属则在美债收益率持续下行的情况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋势(shì)。但当前(qián)情况不同的是，通(tōng)胀率相对更(gèng)高，而黄金价格(gé)对(duì)降(jiàng)息并未提前预期更多。

　　虽(suī)然(rán)目前(qián)距离降息仍有时间，美联储表示(shì)美国银行(xíng)系统(tǒng)仍健康(kāng)并有弹性，但高利率(lǜ)环(huán)境下美国(guó)银行系统风险并未解除，在第一(yī)共和银行宣布(bù)被接管收购(gòu)后，因银行业长期存(cún)在的弱点，又(yòu)有多家区域性银行出现股价暴跌。存(cún)款仍(réng)在(zài)持续流出(chū)使银行融资成本正在(zài)攀升，信贷收(shōu)紧将不(bù)断向实体(tǐ)经济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，不(bù)仅比去年(nián)李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具(jù)体看企业投资和(hé)库存对GDP拉(lā)动转负，但(dàn)消费的拉动上升反(fǎn)映(yìng)出(chū)一定(dìng)的(de)韧(rèn)性。未(wèi)来(lái)随着(zhe)经(jīng)济下行压力不断上升，市(shì)场预(yù)期(qī)下半(bàn)年美国GDP将出(chū)现负(fù)增长。“总体上在风险和衰(shuāi)退的共同影响下，美债收益率(lǜ)和美(měi)元(yuán)指数将持续承压(yā)，避险需求(qiú)提(tí)振下，贵金(jīn)属价格(gé)有望再创历史(shǐ)新高，长(zhǎng)线可维持逢低(dī)买入配(pèi)置思路，短线则可买入(rù)黄金和白银虚值看涨期权把握突破行情(qíng)。”叶倩(qiàn)宁说(shuō)。

　　程(chéng)小勇介绍(shào)说，从黄金(jīn)的供需数(shù)据来看，黄(huáng)金的需求实际上是明显下降的。世界黄金协会(huì)公(gōng)布的(de)数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔(tī)除场外交易(yì)的(de)全(quán)球黄金(jīn)需求(qiú)下(xià)降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和(hé)中(zhōng)国消(xiāo)费者需求(qiú)较(jiào)高(gāo)，但其余投资者购买量的(de)减少(shǎo)抵消了这一(yī)增长。其(qí)中对黄金价格其关键作用(yòng)的黄金投资需在一季度(dù)同比下降50％左右，较去年四季(jì)度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低于去(qù)年四季度(dù)的(de)340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似(shì)产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年(nián)同期高达(dá)270.67吨。白银方面(miàn)，由于美(měi)国经(jīng)济指标耐用品订单等指标(biāo)走弱，商(shāng)品属性更强的(de)白银因需(xū)求受经济下行拖(tuō)累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比(bǐ)价大概率继(jì)续攀升(shēng)。世界(jiè)白(bái)银协会预计(jì)2023年白(bái)银(yín)实物消(xiāo)费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前(qián)美联储加息25个(gè)基点在议息前已经被充(chōng)分计提，议息前的谨慎转变为议(yì)息后的(de)乐观(guān)，因(yīn)此黄(huáng)金市场一度(dù)表现为极为乐观，伦敦现货(huò)黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美(měi)央行(xíng)加息靴子落地，且银行业风险仍(réng)在蔓延，避险情绪提振贵金(jīn)属价(jià)格。此(cǐ)外，随(suí)着经济(jì)走弱(ruò)预(yù)期升温，预计美(měi)联储(chǔ)下(xià)半年大概率(lǜ)暂(zàn)停加息(xī)并将进入降息李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译(xī)周期(qī)，实际(jì)利率或将继续(xù)下(xià)行，贵金属(shǔ)中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译说。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则(zé)认(rèn)为，对于(yú)黄金而言，市场寄希望(wàng)于美联(lián)储最后一(yī)次加息落地然(rán)后转降息(xī)预期，从(cóng)而刺激价格继(jì)续(xù)高走，从这(zhè)个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩(suō)动(dòng)作并没有结束(shù)，官(guān)员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高利率(lǜ)环境到底会(huì)对经(jīng)济和金融(róng)市场产(chǎn)生怎(zěn)样的影响也未可知，因此在(zài)当前看多观(guān)点出奇(qí)一致，且海外看(kàn)多头寸(cùn)比(bǐ)较(jiào)拥挤的情(qíng)况下(xià)，对待金价节节攀高的观点谨慎为上(shàng)。

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