财联社记(jì)者(zhě)近期(qī)从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的(de)罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近(jìn)期出现(xiàn)的(de)收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)的(de)情况的确(què)多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济(jì)需求不(bù)足，资金可(kě)能在金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对(duì)外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季(jì)度金融(róng)统计数据发布会上公布(bù)的(de)数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域(yù)差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市(shì)利率水平(píng)下沉更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一(yī)季(jì)度的(de)贷(dài)款需求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的(de)利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的(de)差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的(de)理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对(duì)财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大(dà)必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思(gū)计下(xià)一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部(bù)门当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落(luò)。“市场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势(shì)的预(yù)期是一(yī)致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走(zǒu)低(dī)预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去(qù)的情况下(xià)，未(wèi)来(lái)存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其(qí)说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思预计(jì)，后(hòu)续对于存(cún)款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三(sān)个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期(qī)”存(cún)款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行(xíng)规范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全(quán)部(bù)企业活(huó)期存(cún)款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业活期(qī)存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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