金(jīn)融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗tǐ)报道(dào)称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预(yù)计银行苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上(shàng)限的下调(diào)有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期(qī)存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降严格意(yì)义上并(bìng)非真的(de)降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存(cún)款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们(men)认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银(yín)行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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