四大国有(yǒu)银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三(sān)重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低(dī)于(yú)潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了(le)存款定价(jià)惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制ong>存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大(dà)型银(yín)行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银(yín)行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复(fù)苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流(liú)动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而(ér)合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息(xī)差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)认为(wèi)，需要看到(dào)的是(shì)，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题(tí)依然突(tū)出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部(bù)分(fēn)按(àn)协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个(gè)人(rén)业务，但都有(yǒu)一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对(duì)于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的(de)利(lì)息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循环，带(dài)动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及(jí)居(jū)民(mín)形成了一定规(guī)模(mó)的超额(é)储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入(rù)信心(xīn)才会回(huí)升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。