私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企(qǐ)成(chéng)功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是(shì)，不知道(dào)是(shì)出(chū)于何(hé)种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投(tóu)资者(zhě)，分(fēn)别是(shì)有着(zhe)“华(huá)尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按(àn)2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香型(xíng)白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业(yè)毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广(guǎng)告(gào)费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解(jiě)释称大(dà)部分存货(huò)为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮(liáng)液(yè)旗下(xià)川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一(yī)年(nián)就将川酒王销量(liàng)做(zuò)到(dào)湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化(huà)，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在白酒业首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东(dōng)找来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金(jīn)六(liù)福。”很长一(yī)段时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成(chéng)为国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融(róng)、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位(wèi)列(liè)榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会(huì)更(gèng)好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国(guó)糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名(míng)的(de)盛(shèng)初(chū)咨(zī)询(xún)董(dǒng)事(shì)长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季(jì)度(dù)上市公司业(yè)绩会出现增速放(fàng)缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二(èr)是名(míng)酒企业都在(zài)向(xiàng)下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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