近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子公(gōng)布(bù)科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品是(shì)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)加工过(guò)程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股东(dōng)还与第(dì)二大股东有可复(fù)活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由凝神静气的意思，凝神静气的意思解释高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符合食(shí)品级(jí)要求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月(yuè)进行(xíng)过(guò)前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司(sī)发生的与(yǔ)经营业务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在(zài)申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电路客(kè)户(hù)的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格(gé)上涨情况适时(shí)调(diào)高(gāo)了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛(má凝神静气的意思，凝神静气的意思解释o)利率维(wéi)持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是否还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议(yì)已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随(suí)售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合(hé)信(xìn)息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到(dào)证监(jiān)会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料(liào)、电力(lì)等(děng)能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关(guān)联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的(de)下(xià)属(shǔ)公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内(nèi)，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化硫关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范围(wéi)内唯一从事湿电子(zi)化(huà)学品相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业(yè)绩(jì)并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季(jì)度营(yíng)业(yè)收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年(nián)同期大幅降低(dī)，主要(yào)是受市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格(gé)持(chí)续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等(děng)成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场(chǎng)需(xū)求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第(dì)一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度(dù)的业绩具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城(chéng)市(shì)管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易(yì)。

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