昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiègta5怎么切换角色)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大(dà)会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一(yī)季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他(tā)们可(kě)能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的(de)，但是现(xiàn)在(zài)的(de)经济环境在这六(liù)个(gè)月已经(jīng)非常(cháng)不一(yī)样了(le)，而我们(men)很(hěn)多的经理人(rén)对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是(shì)这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束(shù)时美(měi)国(guó)所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本(běn)实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的(de)市场格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后(hòu)的(de)猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运(yùn)行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉(ròu)储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研究适(shì)时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市(shì)场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利(lì)，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来gta5怎么切换角色实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或(huò)会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度的(de)提(tí)升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年(nián)同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在(zài)下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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