2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策(cè)扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上市(shì)企业产量(liàng)不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分(fēn)为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来(lái)说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于企业经营能(néng)力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为2重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么3.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过(guò)光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然(rán)处(chù)于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润(rùn)就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市公司，平(píng)均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协会硅业分(fēn)会(huì)公(gōng)布(bù)的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)的经营(yíng)数据(jù)也可看出(chū)硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈利(lì)的(de)影响。今年一季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比(b重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么ǐ)下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库(kù)存(cún)积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的(de)阶(jiē)段下(xià)，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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