北京时(shí)间(jiān)周(zhōu)五晚间，备受关注的(de)4月美国非(fēi)农(nóng)数据出炉(lú)，其中新增就业25.3万人，高(gāo)于(yú)预期的(de)18万人，打(dǎ)断了(le)此前两个月连(lián)续环比下降(jiàng)的节奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受关(guān)注的平均小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上(shàng)个(gè)月略有上(shàng)升。

　　可以被(bèi)视(shì)作(zuò)利好的是，美国劳(láo)工(gōng)部将今年2月和3月(yuè)非农(nóng)数据均(jūn)大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续承(chéng)压(yā)的(de)美(měi)国地区银行(xíng)股也获得喘(chuǎn)息(xī)的机会。截至发(fā)稿，周五(wǔ)盘前西太平洋(yáng)合(hé)众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银(yín)行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国(guó)10年期国债(zhài)收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约(yuē)收于(yú)2024.8美元(yuán)/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货7月合约(yuē)收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级(jí)宏观分析师(shī)周之(zhī)云(yún)告诉(sù)期货日报(bào)记(jì)者，周五晚间公布的非农数(shù)据远(yuǎn)高于(yú)前值且显著偏离(lí)投行们预测的中值。此前(qián)公布的ADP数(shù)据在(zài)3月份增(zēng)加14.2万(wàn)人后，4月(yuè)增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非(fēi)农数据公布后(hòu)，美股期货短线走低，美元指数短线(xiàn)拉(lā)升(shēng)，贵金属下跌。尽管科技和(hé)金(jīn)融(róng)行业持续裁员(yuán)，但不断下(xià)降(jiàng)却仍然高企(qǐ)的劳(láo)动力需(xū)远远抵消了裁(cái)员的影(yǐng)响，也超过了信贷(dài)紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业的季节性因(yīn)素相对于新冠(guān)大(dà)流行前(qián)也有了有利的发展，为就业(yè)人数(shù)的增长提供了(le)5万—10万人的支持(chí)。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就业数(shù)据保持一定的谨慎，因(yīn)为(wèi)本(běn)周(zhōu)早些时(shí)候，美国3月份的就业(yè)机(jī)会和劳动力流(liú)动(dòng)调查(chá)（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空(kōng)缺继续下降(jiàng)，为连续第三(sān)个月下(xià)跌，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确(què)实指向了与(yǔ)其他(tā)劳动力(lì)市(shì)场数据相同的方(fāng)向：劳动力市(shì)场正在降温。包括最近几(jǐ)周(zhōu)的首次申(shēn)请失业金人数也呈现(xiàn)上(shàng)升趋势(shì)。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加(jiā)息会导致消(xiāo)费者信贷和企业融资(zī)成本上升，进而迫使雇主削(xuē)减支出包括裁(cái)员等，从而(ér)减缓经济(jì)增长(zhǎng)。短期强(qiáng)劲的(de)非农就(jiù)业数据会(huì)让市场对于下半年货(huò)币政(zhèng)策放松(sōng)进(jìn)程(chéng)有所改变，进而对商(shāng)品(pǐn)的流动性(xìng)溢(yì)价部分有所减少，但(dàn)从中长(zhǎng)期来看，美(měi)国会继续朝着衰(shuāi)退的方向前进，后市继续(xù)看好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新(xīn)增人数超预期将引(yǐn)导(dǎo)贵金属(shǔ)步入调整。对(duì)于贵金属而(ér)言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受(shòu)益(yì)于(yú)其金(jīn)融属(shǔ)性，尤其是(shì)市场(chǎng)预计5月(yuè)是(shì)美联储(chǔ)宝马和特斯拉哪个档次高最后一次加息，且预计9月之(zhī)后可能降(jiàng)息，这导致美元名义(yì)利率(lǜ)回落(luò)，在通胀温和回(huí)落(luò)的情况下，美元实(shí)际利(lì)率有了(le)明显的(de)下行。”广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联储议息会(huì)议如期加(jiā)息25个基点(diǎn)，将政(zhèng)策利(lì)率联邦基金利(lì)率的(de)目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍威尔在(zài)记者发(fā)布会上(shàng)的讲话暗示(shì)加息临(lín)近尾声(shēng)，因此美元指数和(hé)美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声(shēng)明表示，委员会将密切关(guān)注未(wèi)来发布的(de)信息，并评(píng)估其对货币政策(cè)的影响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻发布会上(shàng)表示，美联储焦(jiāo)点仍(réng)在双重使(shǐ)命上(shàng)。这意味着美联储是否(fǒu)结束加息需要看(kàn)到(dào)通胀明显回落。至于是否(fǒu)要开始降(jiàng)息，需要看到就(jiù)业(yè)市场出现明显恶(è)化。从历(lì)史经验来看，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看就(jiù)业。

　　徽(huī)商期货贵金属(shǔ)分析师从(cóng)姗姗告诉记者，美国银(yín)行业风波持(chí)续发酵、经济(jì)走(zǒu)弱预期升温叠加市场预(yù)期(qī)美联储(chǔ)年内(nèi)或将降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就业数据超预期(qī)，美(měi)债收益率、美(měi)元指(zhǐ)数(shù)走高，贵金(jīn)属短线大幅(fú)下挫(cuò)。这份超预期的(de)非农(nóng)报(bào)告，这让美联储陷入(rù)困境，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚至(zhì)可能(néng)很(hěn)快就需(xū)要(yào)降息，但就(jiù)业市场并不配(pèi)合，美国就业市场依(yī)然强劲，美联(lián)储(chǔ)可能在长时(shí)间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师展大鹏告诉记者，4月美国非农(nóng)就业数据和(hé)时薪(xīn)增速全(quán)面(miàn)超预期(qī)，表明美(měi)国(guó)当前劳动力市场仍十(shí)分强(qiáng)劲(jìn)，美联储控通胀压(yā)力加(jiā)大，这(zhè)也就意味着美(měi)联储可能会(huì)在较长(zhǎng)时间(jiān)内维持高利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农数据强于预期或在短期提振(zhèn)美元(yuán)指数和美债收益率，从而打(dǎ)压贵金属的(de)涨(zhǎng)势(shì)，但中(zhōng)期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗(àn)示停止加息，货币政策进入(rù)新阶段，市场将加大对下(xià)半年降息的博弈，贵金(jīn)属将获(huò)得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后(hòu)的表现来看(kàn)，尽管此(cǐ)后美国(guó)经(jīng)济仍市场偏强运行一(yī)段时间(jiān)，失(shī)业率(lǜ)继续走低，但美联储并未再次加息，而贵金属(shǔ)则(zé)在美债收益率(lǜ)持续(xù)下行的情况(kuàng)下，呈(chéng)现振荡走强的趋(qū)势。但当前情况不同的是，通(tōng)胀率相对(duì)更(gèng)高，而(ér)黄金价(jià)格对降息并未(wèi)提(tí)前(qián)预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间(jiān)，美(měi)联储(chǔ)表(biǎo)示美国银行系统仍健康并有弹性，但高利率环境下美(měi)国银(yín)行系统风险并未(wèi)解(jiě)除，在(zài)第(dì)一共和银行(xíng)宣(xuān)布被接管收(shōu)购后，因银(yín)行业(yè)长期存在(zài)的弱点，又有多家(jiā)区(qū)域性银(yín)行出现(xiàn)股价暴跌。存(cún)款仍(réng)在持续流出使银行融资成(chéng)本正在攀升(shēng)，信贷收紧将不断向实体经(jīng)济蔓(màn)延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而(ér)且远(yuǎn)不(bù)及(jí)预期的1.9％，具体看企业(yè)投资和(hé)库(kù)存(cún)对GDP拉动转负(fù)，但消费的(de)拉(lā)动上升反映出一定的(de)韧性(xìng)。未来(lái)随着经济下(xià)行(xíng)压(yā)力不(bù)断(duàn)上升，市场预期下半年美(měi)国GDP将出(chū)现负(fù)增长。“总体(tǐ)上在风险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美债收益(yì)率(lǜ)和美元指数(shù)将持续承(chéng)压(yā)，避险需求(qiú)提振下，贵金属价(jià)格(gé)有望再创历史新高(gāo)，长(zhǎng)线可(kě)维持逢低买入(rù)配置思路，短(duǎn)线则可买入黄金和白银虚值看(kàn)涨期权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄(huáng)金(jīn)的(de)供需数据来(lái)看，黄金的需求实际上是(shì)明显(xiǎn)下降的。世(shì)界(jiè)黄金协会公布的数(shù)据显示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金(jīn)需求(qiú)下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行(xíng)和中国消费者(zhě)需求较高，但其余投(tóu)资(zī)者购(gòu)买量(liàng)的减少抵消了这(zhè)一增长。其中对黄金(jīn)价格其关(guān)键作(zuò)用的黄金投资(zī)需(xū)在(zài)一季度同比下降50％左右，较去年四(sì)季度有所增(zēng)长(zhǎng)，大约(yuē)为273.74吨(dūn)，去年(nián)同期高(gāo)达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条(tiáo)和硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年同(tóng)期高达(dá)270.67吨。白银方面，由于美国经(jīng)济指标耐用品订单等指标走弱，商品(pǐn)属性(xìng)更强的(de)白银因需求受经(jīng)济下行拖累而涨幅受(shòu)限。因此，金银比价大概率继续(xù)攀升。世界白(bái)银协会预计2023年白(bái)银实物消费较20宝马和特斯拉哪个档次高22年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基(jī)点在议息前已经被(bèi)充分计提，议(yì)息前的谨慎(shèn)转(zhuǎn)变为(wèi)议息后的乐观(guān)，因此黄金市场一(yī)度表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了(le)历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息(xī)靴子落地，且银(yín)行业风险仍在(zài)蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属价格(gé)。此外，随着经济走弱预期升温，预计美(měi)联储下半年大概率暂停加(jiā)息并将(jiāng)进入降息(xī)周期(qī)，实际利率或(huò)将继续下行(xíng)，贵金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对(duì)于黄金而言，市场寄希望于美联储最(zuì)后一次加息(xī)落地(dì)然后(hòu)转(zhuǎn)降息预期，从(cóng)而刺激价格继续高走(zǒu)，从(cóng)这个角度考(kǎo)虑黄金(jīn)确实(shí)存在恢复上行趋势(shì)的(de)可能性。但(dàn)当前美通胀仍在高(gāo)位，美联(lián)储货币紧(jǐn)缩动作并没有结束，官员(yuán)们(men)的讲(jiǎng)话(huà)仍偏鹰(yīng)派，5％的利(lì)率可能(néng)会维(wéi)系较长一段(duàn)时间，且(qiě)高利率环境到底会对(duì)经(jīng)济和金融市(shì)场产生怎样的影(yǐng)响(xiǎng)也未(wèi)可知，因(yīn)此(cǐ)在当前(qián)看多(duō)观点出奇一(yī)致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对(duì)待金(jīn)价节节攀高的观点谨慎为上。

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