私募基(jī)金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金法将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实(shí)施(shī)登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策(cè)略逐(zhú)步(bù)多元化，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证券投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要(yào)求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始募(mù)集及(jí)存续规模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金(jīn)登记(jì)备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市(shì)场热议(yì)的是(shì)，基金合同(tóng)中应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集(jí)规模(mó)的基础上，增加了(le)存续要求(qiú)，这可以有效避(bì)免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通过募(mù)集资金后再(zài)赎(shú)回(huí)的方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放(fàng)申赎频(pín)率(lǜ)不得(dé)高(gāo)于每月一(yī)次。为(wèi)引导投(tóu)资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)基金合(hé)同应当约定投资(zī)者不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要(yào)求上，为引导私募证券投资(zī)基金管理人提升(shēng)专业投资(zī)能力(lì)，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)采(cǎi)取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于(yú)同一资(zī)产的资金，不(bù)得超(chāo)过(guò)该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人(rén)管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金，不(bù)得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会(huì)认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求(qiú)私募证券投资(zī)基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要(yào)求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发(fā)行的资产管理产品的，应当(dāng)明(míng)确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除公开(kāi)募集(jí)基金以外的其(q美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思í)他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆(gān美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思)等要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私募(mù)证券投资(zī)基金管理(lǐ)人建立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循(xún)投资者利(lì)益(yì)优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规(guī)范(fàn)要(yào)求。进一(yī)步细化(huà)对(duì)私募证券(quàn)投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确(què)不同规模私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上(shàng)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人定期开展压力(lì)测试、建(jiàn)立(lì)风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等(děng)。具体来看，同一(yī)实(shí)际控(kòng)制人控制的私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处(chù)置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场状况和(hé)自(zì)身管理能力(lì)制定(dìng)并(bìng)持续更新流动美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思性风险应急预(yù)案，明确预案触发(fā)情(qíng)景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金(jīn)来(lái)源的合规性(xìng)进行审查，不(bù)得由投(tóu)资者或其(qí)指(zhǐ)定第(dì)三(sān)方下达投资指令或者自行负(fù)责(zé)投资运(yùn)作，不得为金融机构、其(qí)他私募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意(yì)见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私募基金相对其他资(zī)管(guǎn)产(chǎn)品的(de)灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理人(rén)的整体运营(yíng)和服务水平上(shàng)，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对(duì)存量基金针对(duì)不同(tóng)情况提(tí)出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的整(zhěng)改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道(dào)业(yè)务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规(guī)模及投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投资活(huó)动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募(mù)集的投资者要求设(shè)置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的(de)，应当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的(de)私募(mù)证券投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确(què)的基(jī)金存续期(qī)，以促进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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