私募基金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全面的(de)新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金业协会（下称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规(guī)模不断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策(cè)略逐(zhú)步多元化(huà)，交易活(huó)跃，投资资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的(de)机(jī)构投资者之一。中基协结合(hé)私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规(guī)范发展和问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二(èr)条，对私(s卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些ī)募证券投资基金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了(le)规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募集及(jí)存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募证券投(tóu)资(zī)基金初始募集及存续(xù)规模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出(chū)私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金(jīn)规模不(bù)低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当(dāng)明(míng)确约定，除(chú)市场波动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续(xù)60个(gè)交易日出现基(jī)金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些资(zī)基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要(yào)求，这(zhè)可以有效(xiào)避(bì)免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集资(zī)金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资(zī)基金开放(fàng)申(shēn)赎频(pín)率不得高于每(měi)月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投(tóu)资(zī)要求上，为引导私募(mù)证券投资基(jī)金管理人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进行投资。单(dān)只私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资(zī)于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不(bù)得(dé)超过该(gāi)基金净资(zī)产(chǎn)的(de)25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地(dì)方(fāng)政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会(huì)、协会认(rèn)可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募证券投资基金架构应(yīng)当清(qīng)晰(xī)、透(tòu)明，不(bù)得(dé)通过设(shè)置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌套等方式(shì)规避监(jiān)管要(yào)求。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资(zī)于其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资(zī)产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品不再投资(zī)除(chú)公开募(mù)集基(jī)金以外的其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异(yì)化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提(tí)供通道(dào)服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原则(zé)，防范利益输送。对(duì)量(liàng)化私募证券(quàn)投资基金在交易系(xì)统安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规(guī)范(fàn)要(yào)求。进一(yī)步细化对私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展压(yā)力测(cè)试、建立(lì)风险(xiǎn)准备(bèi)金(jīn)制度等(děng)。具体来看，同一(yī)实际控制(zhì)人控制的私募基金管理人在最(zuì)近一(yī)年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预(yù)警与应急(jí)处置、关于(yú)预警线(xiàn)与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少进(jìn)行一次(cì)压力测(cè)试(shì)。私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)结合市场状况和自身(shēn)管理(lǐ)能力(lì)制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应当对投资者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不得(dé)由投资者或其(qí)指定第三方下(xià)达投资指令或者(zhě)自行负责投资运作(zuò)，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他(tā)私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资(zī)者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求意见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私募基金(jīn)相对(duì)其(qí)他(tā)资(zī)管产品(pǐn)的灵(líng)活度(dù)，让(ràng)资金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管(guǎn)理人(rén)的整体运营和(hé)服务水平上，而非政策监管(guǎn)红卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备(bèi)案(àn)的私募证券投(tóu)资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量(liàng)基金针对不同情(qíng)况提出(chū)差异化整改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要(yào)求(qiú)的(de)存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动获(huò)得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募(mù)集的投(tóu)资者要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生基金合(hé)同变更(gèng)的，变更后(hòu)内容应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存(cún)续(xù)期限(xiàn)发生变(biàn)化(huà)的，应(yīng)当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量永续基(jī)金限期整改。

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