大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统武契(qì)奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到(dào)最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族(zú)民众与科索沃(wò)阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省(shěng)，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核(hé)心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议(yì)可能(néng)会(huì)考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体夷洲今是何地，夷洲是哪里走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源(yuán)危(wēi)机(jī)在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储(chǔ)目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国内(nèi)三西主产区动力煤的边(biān)际(jì)到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货分析(xī)师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情(qíng)况下(xià)，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受(shòu)到(dào)天(tiān)气因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，夷洲今是何地，夷洲是哪里但增速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求(qiú)端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投(tóu)放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产品的需求(qiú)并(bìng)没有(yǒu)因疫(yì)情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地(dì)企(qǐ)业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格(gé)太低(dī)，出(chū)现停车(chē)或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能(néng)，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半(bàn)年部分(fēn)品(pǐn)种面临(lín)较大(dà)投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到，近期(qī)能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还(hái)是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化(huà)工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议(yì)上承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力(lì)度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料(liào)出口价(jià)格(gé)上限的行为(wèi)都对(duì)于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下半年(nián)全球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全(quán)球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成(c夷洲今是何地，夷洲是哪里héng)本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需(xū)也(yě)环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收(shōu)紧下(xià)半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性(xìng)的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙(shā)特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看(kàn)来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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