四(sì)大国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)的(de)集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊动(dòng)市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利(lì)率下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及(jí)的是(shì)，本轮(lún)调(diào)降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出(chū)于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机(jī)制发(fā)布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调(diào)整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学知存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低(dī)，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重(zhòng)因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节(jié)存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调(diào)带来(lái)哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调(diào)降利(lì)率也(yě)被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银行的对(duì)公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大(dà)，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然(rán)突出，要(yào)求货币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协(xié)定(dìng)存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是(西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学shì)，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意(yì)到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需(xū)要总量(liàng)政策继(jì)续(xù)支撑。经(jīng)济当前(qián)依(yī)然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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