自(zì)2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募(mù)基金2023年一季报的(de)披(pī)露，将明星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方(fāng)达(dá)、广发(fā)、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基(jī)金披露(lù)旗下基金的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度(dù)投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对(duì)后市的基本看法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持(chí)了自己(jǐ)的投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基(jī)本(běn)面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门(mén)的(de)AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观上(shàng)当下(xià)的研究认知还不具(jù)备对相关(guān)标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基民关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他(tā)是国内首位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨(jù)资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格来看(kàn)，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年(nián)一季(jì)度(dù)仓位基本都维持(chí)高仓(cāng)位运作(zuò)，多(duō)只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只基金中规(guī)模最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的股(gǔ)票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了一定水平的(de)港股(gǔ)仓位，一季(jì)度(dù)末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差不(bù)多(duō)的港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港(gǎng)股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调(diào)整，增加了科技等行(xíng)业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然(rán)持有商业模式出色(sè)、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投(tóu)资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者(zhě)需(xū)要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行(xíng)动，而是(shì)极(jí)大的耐心，坚(jiān)持投资原则(zé)，等到机(jī)会时(shí)全(quán)力出击。他一(yī)直(zhí)保持着偏低换手率，一(yī)季报的(de)重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化(huà)不大，贵州(zhōu)茅台再次(cì)成为(wèi)该基金的(de)第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而(ér)药明生物(wù)退出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选和易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持(chí)有的(de)头(tóu)号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的(de)头号重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯(xùn)控股仍(réng)是(shì)易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去年(nián)底已(yǐ)经(jīng)进行了(le)减持，同样减持(chí)的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而(ér)美(měi)团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权(quán)益(yì)基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的(de)主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报中(zhōng)都(dōu)会(huì)清晰写道自己的投资(zī)思路，这(zhè)一(yī)次(cì)也不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资(zī)很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充分(fēn)观察公司(sī)的(de)发展(zhǎn)，等到(dào)它们用事(shì)实证明自己的成(chéng)功和巨(jù)大的成长潜力(lì)之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一(yī)在于(yú)可积累性。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在(zài)对基(jī)本面分析(xī)方法(fǎ)的理解和对具体行(xíng)业和(hé)企业(yè)的洞察(chá)，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投资标的(de)内在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果只是针对(duì)某(mǒu)一次(cì)投资，积累的重要(yào)性可(kě)能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会(huì)参考全(quán)球(qiú)产业升级(jí)的经验，持(chí)续做深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一(yī)个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正确评(píng)估企业的(de)竞(jìng)争力并跨(kuà)行业(yè)选出(chū)好的公(gōng)司。识别出好公(gōng)司是(shì)如此(cǐ)重要，因为(wèi)好(hǎo)公(gōng)司不是好股票的唯(wéi)一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可(kě)观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报(bào)告并(bìng)对财务数(shù)据进行(xíng)系统整理和(hé)分析，是(shì)理解企(qǐ)业(yè)基(jī)本面的(de)核(hé)心(xīn)手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财(cái)务数据中，定量的数据可(kě)以用来检验并(bìng)修正调研中对企业(yè)形成的(de)定(dìng)性感知(zhī)。如果能(néng)对(duì)一家(jiā)公司过去(qù)和(hé)当前的财务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确(què)评判这(zhè)家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果你对(duì)一家公司(sī)感兴趣(qù)，那就看看它的(de)年报，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附(fù)注，你就(jiù)会超过华(huá)尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都(dōu)经(jīng)历过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和股价的(de)震荡，经历(lì)过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式(shì)往往没(méi)有变化，通过深入(rù)的研究并抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意(yì)味着(zhe)长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽前三的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度(dù)末(mò)该基金保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本(běn)是高(gāo)仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末前五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为晶澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的(de)行业(yè)为(wèi)新(xīn)科(kē)技技术演绎预测中的(de)相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始预期、国(guó)际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不(bù)理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优(yōu)势的(de)高(gāo)端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来(lái)看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的(de)匹配(pèi)度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐观，投资中(zhōng)相信(xìn)基本面优秀和(hé)增(zēng)量价值积累的公司。经(jīng)过(guò)调(diào)整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季度(dù)的阶(jiē)段(duàn)特(tè)点来(lái)说，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期的(de)时间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息(xī)的处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短期内基本面估(gū)值匹配的压力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知(zhī)名的(de)均(jūn)衡性投资选手，陈(chén)皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展望未来(lái)市场(chǎng)投资(zī)机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回(huí)顾一季度市(shì)场行情(qíng)时表示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居(jū)民(mín)消费和企(qǐ)业投资的信心恢复(fù)会(huì)有一个过(guò)程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则(zé)维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是当下复杂环(huán)境(jìng)下各种危机的冰(bīng)山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)决(jué)策时愈加(jiā)进退(tuì)两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多(duō)的经济(jì)基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结(jié)构(gòu)的分化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源(yuán)、金融地(dì)产(chǎn)等(děng)行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚(shàng)未(wèi)发(fā)掘到基本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用(yòng)医(yī)药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面一(yī)般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市(shì)值空间(jiān)较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的(de)五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁>

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减持，对(duì)比上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持(chí)幅(fú)度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的(de)巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个股一季度新(xīn)进前十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁(níng)德时代(dài)也退出前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁全(quán)新(xīn)的(de)技术革命，将极大提升全社会的(de)生产(chǎn)效(xiào)率，但客(kè)观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合我们“以相对合(hé)理的价(jià)格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过(guò)深(shēn)入研究获得超额(é)认知、并最终映射到(dào)投资(zī)上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但(dàn)终其一生最重要(yào)的其实(shí)也就是那(nà)三、五次，我们平(píng)时(shí)的不断学(xué)习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力追寻(xún)的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多(duō)实(shí)质(zhì)性认同(tóng)的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经进(jìn)入库存周期的尾(wěi)段，我们(men)可能真的只需(xū)要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入(rù)正(zhèng)循(xún)环。一如当下的证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心(xīn)的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一(yī)季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙(lóng)头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧位居富(fù)国天惠基金(jīn)前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富(fù)国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务(wù)为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积(jī)累(lèi)的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等(děng)资源(yuán)优势，为(wèi)全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医(yī)学诊断信息(xī)整合服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之外，基(jī)础(chǔ)化(huà)工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在一季(jì)度新进富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复(fù)苏(sū)的阶段。各(gè)项宏观(guān)经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年(nián)实(shí)施(shī)的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的迹象确(què)认。投资者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是(shì)积极的因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的(de)整体估值依然处(chù)于长周期(qī)中很有吸引(yǐn)力的(de)位(wèi)置，当下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长的时间(jiān)维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困(kùn)难终(zhōng)将找到解决的出路(lù)。投资(zī)者当前选择承(chéng)受市场波(bō)动对应(yīng)的预期回报水平的(de)是相当合(hé)适的(de)。未来我(wǒ)们(men)依然(rán)会致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价(jià)值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我们(men)并不具(jù)备精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势(shì)的可靠(kào)能力(lì)，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身(shēn)创(chuàng)造价(jià)值(zhí)的实现和(hé)市场(chǎng)情绪在未来某个时(shí)点的(de)周期性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业(yè)基(jī)因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业(yè)，有更大(dà)的概(gài)率(lǜ)能在未来(lái)为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市(shì)场收(shōu)益是(shì)成(chéng)长型基金(jīn)获取回(huí)报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大(dà)消费(fèi)

　　作为业内知名的(de)主投大消(xiāo)费(fèi)板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦(yàn)春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来(lái)市(shì)场(chǎng)，也(yě)值(zhí)得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位和(hé)行(xíng)业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持(chí)自下而(ér)上精选个股而非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报(bào)来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液(yè)。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中(zhōng)免(miǎn)加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退(tuì)出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美(měi)国(guó)失业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高(gāo)利率环境大概率持(chí)续更长时间(jiān)。气球(qiú)事(shì)件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年(nián)主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特别是居民和(hé)中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年(nián)大概(gài)率(lǜ)超预期回(huí)升。就近期公布的社融和(hé)地产数据(jù)分析，二(èr)季度(dù)A股盈(yíng)利增(zēng)速有望(wàng)进入上(shàng)行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度(dù)和(hé)幅(fú)度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险(xiǎn)更多是(shì)流动性(xìng)问题，底(dǐ)层资产问题不大，海(hǎi)外(wài)央(yāng)行及(jí)时救助可(kě)以避(bì)免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我们(men)认为出现金融(róng)危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全(quán)球无风(fēng)险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在(zài)重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多(duō)公(gōng)司在过(guò)去(qù)几年始终做正(zhèng)确(què)的事，经(jīng)营效(xiào)率(lǜ)提升，逆(nì)境中变(biàn)得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看(kàn)微观(guān)企业变化可以(yǐ)让内心更加平静(jìng)。我们对全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持(chí)合(hé)同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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