上市公(gōng)司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一(yī)起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司(sī)股票及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因(yīn)正(zhèng)股退市而(ér)强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么)债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的(de)说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市(shì)的情(qíng)况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退(tuì)市后(hòu)，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不(bù)善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进(jìn)行(xíng)赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的(de)，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了(l对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么e)可转债30多年零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市(shì)股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市(shì)处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评(píng)级(jí)，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售(shò对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么u)条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在(zài)内的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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