大家周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到最高(gāo)等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束(shù)后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多(duō)次(cì)降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今(jīn)年降息(xī)的可能性不(bù)大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下(xià)跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产商边际(jì)产油成(ch触动的意思解释，颇受触动的意思éng)本、美(měi)国(guó)收储目(mù)标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)触动的意思解释，颇受触动的意思规能源产(chǎn)量(liàng)增速(sù)持续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦(yì)对近期(qī)煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)可流通(tōng)货源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以提(tí)供(gōng)有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较(jiào)之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业(yè)链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断(duàn)创下(xià)新低，部(bù)分地(dì)区现货(huò)价(jià)格回到历史低位，触动的意思解释，颇受触动的意思上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整(zhěng)体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅度(dù)较大(dà)，且(qiě)部(bù)分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游(yóu)的(de)需求难(nán)以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤(méi)化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击(jī)，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和(hé)燃(rán)料(liào)出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库(kù)存均(jūn)出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗(luó)斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的(de)不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化(huà)高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度提升(shēng)，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的(de)利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原(yuán)油(yóu)及成品(pǐn)油(yóu)发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的(de)基准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前(qián)国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在(zài)高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的(de)行(xíng)情仍(réng)然(rán)有望延(yán)续。

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