近日，国内上(shàng)市交易(yì)的4只公募商品期(qī)货基金陆续公布(bù)了(le)一(yī)季报(bào)。在(zài)一季(jì)度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期(qī)内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季度(dù)，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益和利(lì)润有何(hé)区(qū)别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金在一(yī)季报中均提及，本期已(yǐ)实现(xiàn)收益指基金本(běn)期利息(xī)收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信(xìn)用减(jiǎn)值损失后的(de)余额，本期利润(rùn)为本期(qī)已(yǐ)实现收(shōu)益加上本期(qī)公允(yǔn)价值变动(dòng)收益。

　　期末基(jī)金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信(xìn)一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml能(néng)源化工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF资(zī)产(chǎn)净值(zhí)分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化(huà)，可以反映出(chū)投资者的偏好。从份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌(diē)行情，华夏(xià)基金认为，主要(yào)原因有(yǒu)以下(xià)几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资(zī)本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等(děng)大宗商品价格(gé)下(xià)跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量(liàng)趋于增(zēng)加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累(lèi)库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现货跌(diē)幅过大；最后，需(xū)求端低(dī)迷不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆(dòu)粕需(xū)求淡季，而今年由于生猪价格持(chí)续下行，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量(liàng)处(chù)于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基(jī)金(jīn)投资策(cè)略(lüè)和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白银在(zài)初期(qī)两个月处于振荡调整，在三月份又(yòu)很快(kuài)反(fǎn)弹至年初(chū)位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金(jīn)银(yín)比价有所抬升。前(qián)期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美联储加息预(yù)期升温影响，白银(yín)表现出更高(gāo)的(de)波动性。后一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml期则主要是欧美银行业(yè)出现流(liú)动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认(rèn)为，美联储货币(bì)政策调整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧继续(xù)主导(dǎo)贵(guì)金属行情(qíng)，同时也(yě)需关(guān)注突(tū)发地缘政治、金(j一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mlīn)融(róng)体系的流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)以来，美联(lián)储已连续加(jiā)息(xī)两次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联储今年或还(hái)有一次加息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金属(shǔ)相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金(jīn)属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到(dào)白银的高(gāo)弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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