四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存(cún)款利(lì)率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二(èr)是对银行而(ér)言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也(yě)被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力(lì)的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款之间的存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一(yī)次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国(guó)内经(jīng)济受(shòu)多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的(de)短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限(xià邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗n)，主要目的(de)是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈雳则(zé)表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活(huó)跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就必须(xū)进行对(duì)等下调(diào)，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复(fù)苏，进一(yī)步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一(yī)方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营(yíng)压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行(xíng)开立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款账户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投(tóu)资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服(fú)务(wù)业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业(yè)及居民(mín)形成了(le)一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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