5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国(guó)基金、南方(fāng)基金等多家头部公募基(jī)金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内(nèi)半导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度的持续回(huí)调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时(shí)间(jiān)看(kàn)，年内超半(bàn)数(shù)半导体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额(é)出现正增长，最(zuì)高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士认(rèn)为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期(qī)投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体板块(kuài)年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但(dàn)随着国(guó)产(chǎn)替(tì)代持(chí)续推(tuī)进(jìn)，以及(jí)近(jìn)期(qī)AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投(tóu)资(zī)机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国(guó)内(nèi)半导体板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一(yī)季度的持(chí)续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)自4月(yuè)中下旬(xún)以来又开(kāi)始持续下跌(diē)。以(yǐ)中证全指半导体指数(shù)表现为(wèi)例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高位后便开始不(bù)断(duàn)下跌(diē)，4月(yuè)10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表(biǎo)现上，半导(dǎo)体与半导体生产设备板块(kuài)周跌(diē)幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续下(xià)跌，但资(zī)金对主题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至5月(yuè)12日，月(yuè)内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告(gào)负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却(què)悉数上(shàng)涨。其中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月(yuè)内(nèi)份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年(nián)内半导体芯片主题ETF产品份额(é)变化(huà)，截(jié)至5月12日，除汇(huì)添(tiān)富中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持续下(xià)跌，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导体行业复(fù)苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是国产替代进(jìn)程不及预期，国内(nèi)半导体企业(yè)相比海外半导体大厂(chǎng)起步(bù)较晚，在技(jì)术(shù)和人才等方怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接面(miàn)存在差距，在(zài)国产替(tì)代过程中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)研发和客(kè)户导入进程可(kě)能不及预期；二是下游需(xū)求不及预期(qī)，在边(biān)缘政治(zhì)和(hé)全球经济疲软背景(jǐng)下，全(quán)球电子(zi)产品等终端需(xū)求可(kě)能不及预期，从而导致(zhì)对半导(dǎo)体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于(yú)下(xià)行筑(zhù)底的阶(jiē)段，但我们认为有望于(yú)今(jīn)年看到拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类(lèi)要看芯片下(xià)游的景气度，有创新属性(xìng)和份额提升属(shǔ)性的环(huán)节会率先(xiān)回暖。一(yī)方面(miàn)中国经(jīng)济体重要的构成央国企对资产回报提出(chū)要(yào)求，民营企业的竞争力提升也(yě)会更(gèng)加依赖数字化，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周期(qī)维度数(shù)字(zì)经(jīng)济有顺周期属(shǔ)性，经济(jì)复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略(lüè)投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活(huó)配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年(nián)初以(yǐ)来(lái)半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值(zhí)处(chù)于底部位置；另一方(fāng)面市场预期基本(běn)面即(jí)将见(jiàn)底，再加上(shàng)有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化，所以从年(nián)初到4月初(chū)半导体指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个(gè)股的股价其实(shí)是过度(dù)反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半(bàn)导体一季报(bào)披露，整(zhěng)体呈现强预(yù)期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合因素引(yǐn)起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡(dàng)，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价值的(de)肯定，多(duō)位业内人(rén)士也表(biǎo)示，长期看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面(miàn)上，人工智能给(gěi)半导体(tǐ)带来了新的需求(qiú)增量(liàng)，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的(de)压力，但一方面需求会重(zhòng)新(xīn)复(fù)苏，另一方面中国半导体企业有国产替(tì)代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块估值波动较怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接大，且子(zi)板块和细分(fēn)线(xiàn)索较多，始终有估值(zhí)合理甚(shèn)至低估的(de)机(jī)会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前(qián)该(gāi)板块(kuài)很多优质(zhì)的公(gōng)司处(chù)于历史估值分位低位(wèi)区间，随(suí)着需求(qiú)回暖(nuǎn)或(huò)者(zhě)新产品的(de)突破，会(huì)有形成(chéng)很好(hǎo)的投资机会。他进一(yī)步表示，人类历史经(jīng)历了三次工业革命，前两次(cì)都是以能源为对象(xiàng)进行创新，第三(sān)次是(shì)信息为对(duì)象进行(xíng)创新，当前阶段(duàn)的人工智(zhì)能从感知智能走向(xiàng)认(rèn)知智能后(hòu)，将(jiāng)对人类生产力的提升产生巨(jù)大的影响，也会(huì)开启新一轮(lún)的工业革(gé)命，它是信息革命(mìng)经历了(le)个(gè)人(rén)电脑、互联网革命和移动(dòng)互(hù)联网革命后在万物(wù)智联层(céng)面的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面(miàn)全面影响人类社会。当前仍处于(yú)新(xīn)一轮(lún)产业革(gé)命爆发的早期(qī)的阶段(duàn)，在(zài)人工(gōng)智能带(dài)来(lái)的技(jì)术(shù)变革浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端各(gè)方(fāng)面都产生了(le)影(yǐng)响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节发生了改变，产生了新的投(tóu)资(zī)方(fāng)向，如算力(lì)芯片(piàn)的GPU、存(cún)储芯片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随着人工智(zhì)能(néng)应用的(de)落地，端(duān)侧和(hé)网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因(yīn)此我们长期(qī)看好半(bàn)导体的投资价(jià)值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议投资(zī)者长期(qī)关注该板块(kuài)投资机会，他认为(wèi)可以重点配置(zhì)的主(zhǔ)线包(bāo)括以(yǐ)AI为代表的(de)创新(xīn)线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以及以(yǐ)半导体设(shè)备材料国产化为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科(kē)技组(zǔ)基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全(quán)面(miàn)看好整(zhěng)个半导体板块(kuài)，其中(zhōng)，从半导体国产化为主的设备(bèi)材(cái)料EDA板块，到(dào)下游需(xū)求为主的芯(xīn)片设(shè)计都会(huì)在(zài)今年都有非常好的机会(huì)。首(shǒu)先，基本面(miàn)上，美(měi)国对中国的(de)极限制裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替代(dài)，党的二十大(dà)对(duì)于科技安全的(de)强调为芯(xīn)片的国产替(tì)代提(tí)供了坚实(shí)的理论(lùn)基(jī)础。其次，芯片(piàn)设(shè)计板块经过近一(yī)年的(de)充分调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等(děng)新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有望(wàng)正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪和调研半导体(tǐ)行业库(kù)存、动销数据和重点公司的(de)边际变(biàn)化，同时动(dòng)态跟踪(zōng)电(diàn)子消费品(pǐn)的复苏情况，预(yù)判半(bàn)导体(tǐ)景气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金(jīn)刘源表示(shì)，展望未(wèi)来，AI的基(jī)础模型(xíng)训练需要大量算(suàn)力(lì)，硬件基础(chǔ)设施(shī)成为(wèi)发展(zhǎn)基石，算力(lì)芯(xīn)片等核心环节预期将会受益，后续(xù)有望驱动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较(jiào)强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导体设备、材料(liào)也(yě)是可以关注的方向。存(cún)储作为半导体(tǐ)中(zhōng)最大(dà)的周(zhōu)期品(pǐn)种，也可能(néng)在年(nián)内迎来边际(jì)变化，需要(yào)持续动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要(yào)关(guān)注(zhù)景气(qì)度修复速度(dù)和(hé)估值的匹配(pèi)程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较确定(dìng)，但改善的过(guò)程中股价有可能波动较大，要结合基本(běn)面变化(huà)综合判断配置价值，我们也会(huì)通(tōng)过适当调(diào)仓(cāng)来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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