2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格下行预(yù)期增加，结合(hé)对企业经营(yíng)数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材(cái)料(liào)成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破(pò)千亿，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是(shì)上市(shì)企业经(jīng)营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池(chí)片(piàn)环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的(de)状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛(máo)利率不及(jí)行业(yè)平(píng)均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设备做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双升，指(zhǐ)出(chū)受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的(做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思de)上游(yóu)，中下(xià)游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备和(hé)逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价(jià)等因(yīn)素(sù)影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的(de)毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司(sī)去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下(xià)游(yóu)盈利(lì)能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行(xíng)业(yè)格(gé)局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长(做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明(míng)当前(qián)有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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