5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块(kuài)的(de)营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一(yī)季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫(yì)情受益细分领域，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言(yán)，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓(tuò)展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求的(de)新(xīn)基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委员(yuán)会(huì)召开新闻发(fā)布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿00; line-height: 24px;'>三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿(jiā)卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医(yī)疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关(guān)的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血管耗材(cái)相关的(de)板块将(jiāng)会有较大的(de)发展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国(guó)家继(jì)续(xù)支持(chí)优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分(fēn)布将(jiāng)会得(dé)到优化(huà)，促进(jìn)更多优(yōu)质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设(shè)施建设(shè)的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的(de)快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的(de)优势加速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多项政策(cè)支持的(de)持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的(de)龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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