私募基(jī)金运作即将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法(fǎ)将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协(xié)实施登(dēng)记备(bèi)案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资(zī)基金交(jiāo)易策(cè)略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思成为资本市场(chǎng)重要的机(jī)构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结合私募证券投资(zī)基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环(huán)节(jié)提出(chū)了(le)规范要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集(jí)要(yào)求方(fāng)面，在(zài)募(mù)集及存续门槛要求上，明确(què)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金初(chū)始募集及(jí)存(cún)续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了(le)修(xiū)订(dìng)后的《私募投(tóu)资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确(què)了私(sī)募登(dēng)记备案标准，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低(dī)于(yú)1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存(cún)续要求，这可以有效(xiào)避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通(tōng)过募(mù)集资金后(hòu)再赎回(huí)的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合(hé)同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少于(yú)6个月的(de)份额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面，在(zài)组(zǔ)合投资要(yào)求上，为(wèi)引导(dǎo)私募(mù)证券投资(zī)基金管理人提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合(hé)投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金采(cǎi)取资(zī)产组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一(yī)私募(mù)基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的(de)资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金(jīn)融(róng)债、地方政府债(zhài)券、公开募(mù)集基(jī)金等中国(guó)证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金架(jià)构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行(xíng)的资(zī)产管理产品的(de)，应当明确(què)约定所投资的私募证(zhèng)券投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品不再投(tóu)资除(chú)公(gōng)开募集(jí)基金以外的其(qí)他(tā)私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异(yì)化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得(dé)为不(bù)适格投资(zī)者提供(gōng)通道服(fú)务(wù)，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)建立(lì)健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循(xún)投资者(zhě)利益优先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资(zī)基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规(guī)范要(yào)求。进一步细化对私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资(zī)运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊(shū)交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确不(bù)同规(guī)模私募(mù)证券投资基(jī)金管理人和私募证券投资基金(jīn)信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募(mù)证券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力(lì)测(cè)试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体来(lái)看，同(tóng)一实际控制(zhì)人(rén)控(kòng)制的私募基金管(guǎn)理人在(zài)最近(jìn)一年度末合计基金管(guǎn)理(lǐ)规模在(zài)20亿(yì)元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急处(chù)置、关于预(yù)警线与止损线的风险管理制度，每(měi)季(jì)度至少进行一次压力测(cè)试。私募基金管理人(rén)应(yīng)当(dāng)结合市场状况和自(zì)身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预(yù)案触发情景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募基金管理人(rén)应(yīng)当对投资者资(zī)金来源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由投资者(zhě)或其(qí)指定(dìng)第三方下达投资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募(mù)基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私募监管(guǎn)的实(shí)际标准在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及(jí)管(guǎn)理人(rén)的整(zhěng)体运(yùn)营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红利(lì)。这将更有(yǒu)利(lì)于行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的(de)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)按照《运作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基(jī)金的(de)套(tào)利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化(huà)整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合(hé)最低(dī)存续(xù)规模等(děng)触及底(dǐ)线要求的(de)存(cún)量基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得(dé)新增募(mù)集规模(mó)忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思及(jí)投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例(lì)、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易(yì)等(děng)投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者(zhě)要(yào)求设置不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合(hé)同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发(fā)生变化的(de)，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金中(zhōng)无固(gù)定(dìng)存续(xù)期(qī)限的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存量永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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