上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续(xù)20个交(jiāo)易日低(dī)于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股退市而(ér)强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广(guǎng)为(wèi)流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōn司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文g)退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归(guī)为(wèi)普通债权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转债也(yě)跟着出(chū)清(qīng)，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由(yóu)一(yī)成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖(lài)，学(xué)会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正(zhè司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文ng)股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退(tuì)市风(fēng)险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可进一(yī)步明确(què)可转(zhuǎn)债在退(tuì)市(shì)后(hòu)是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易(yì)可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前(qián)的(de)信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全(quán司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文)方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一(yī)些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还(hái)需(xū)顺时应势，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的(de)投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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