来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长好于(yú)预期(qī)。不过当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复性(xìng)好转，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调(diào)延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没(méi)增(zēng)量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复(fù)速(sù)度或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需(xū)求逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度(dù)公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提到(dào)“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得(dé)经济转型升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前经济(jì)持(chí)续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高(gāo)质(zhì)量的发展要求，会(huì)议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗ong>“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力(lì)结(jié)合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市场化的(de)力(lì)量去推(tuī)动经济(jì)修复(fù)，通过改革开放的方(fāng)式激(jī)发高质量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以提振信(xìn)心和(hé)预期、激发(fā)活力为主要手段(duàn)，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会议(yì)强调(diào)“形成(chéng)扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月会议(yì)的(de)相关表述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这(zhè)说明(míng)扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调(diào)，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸(mào)规(guī)则(zé)，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现代化(huà)产业体系(xì)要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优(yōu)势，加快(kuài)推(tuī)进(jìn)充电桩、储能(néng)等设(shè)施建(jiàn)设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融(róng)机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗和(hé)去年(nián)最大的不同是(shì)疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的(de)经济(jì)问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济(jì)修(xiū)复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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