来源：梁(liáng)中华宏观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并(bìng)按计划缩表。坚持(chí)加息的关键仍是(shì)通(tōng)胀压(yā)力(lì)太大。

　　本次美联储声明较3月有何变化(huà)？第(dì)一，重(zhòng)申(shēn)经(jīng)济依然稳健(jiàn)，表述修改为“一季度经济温和增长，就业强劲，失(shī)业(yè)率在(zài)低位”。第二，重(zhòng)申美国银行稳健，明确(què)银行(xíng)风险(xiǎn)导致家庭(tíng)和企(qǐ)业信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通(tōng)货膨胀仍然很高，委员(yuán)会仍然高度关注通货膨胀风(fēng)险”。第四，修(xiū)改货币政策表述，重申“委(wěi)员会(huì)评(píng)估货币政策(cè)的滞后(hòu)影响”，删除“委员会(huì)预计一些额外的政策(cè)紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关(guān)于(yú)经(jīng)济，认为经济可能(néng)面临来(lái)自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还需要时间来体现；预计美(měi)国(guó)经(jīng)济温和增长(zhǎng)，有(yǒu)可能避免衰(shuāi)退，或者是温和(hé)衰退(tuì)。关于加息，本次(cì)加息依然(rán)是(shì)共识；认为(wèi)原则上不需(xū)要利率提(tí)高那么高，正(zhèng)在(zài)评估是否达到限制性水平(píng)，认为或已经达到(dào)（或已经(jīng)接近达到）。关于降息(xī)，强调劳动力市场在走弱，但依然强劲，薪资水(shuǐ)平仍高；通胀有(yǒu)所缓和，但依然高企，远高于(yú)目(mù)标，降低(dī)通胀仍(réng)需较(jiào)长时(shí)间，当前降息并(bìng)不合(hé)适(shì)。关于银行和债务上限，强(qiáng)调地区性(xìng)银行发(fā)挥非常重要的(de)作用，不(bù)希望大型银行王宝强学历，王宝强不是84年的吗(xíng)进行大规模(mó)收购，银行业总体上(shàng)有所改善，美国银行系统健(jiàn)康且(qiě)具(jù)有弹(dàn)性。强调应及时提(tí)高(gāo)债务上限。<王宝强学历，王宝强不是84年的吗/p>

　　1

　　如期加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日(rì)，美(měi)联储5月(yuè)FOMC会议(yì)决定加息25BP，上调联邦基(jī)金利率区间(jiān)至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月以来的高点。此外，上调准(zhǔn)备金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回(huí)购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信贷(dài)利率至5.25％，上调隔(gé)夜(yè)回购利(lì)率至5.25％。

　　按计(jì)划(huà)缩(suō)表，美联储将继续减持美国国(guó王宝强学历，王宝强不是84年的吗)债、机构债务和机构(gòu)抵押贷款支持证券，上限(xiàn)为950亿美元（600亿(yì)美元国债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们(men)认为，美联储坚(jiān)持加息(xī)的关键仍在于通胀压(yā)力(lì)较大。例如，3月美国核(hé)心通胀季调(diào)环比(bǐ)仍在0.4％的高位(wèi)，且(qiě)已经连续4个(gè)月处于高位；核心(xīn)通胀年化同(tóng)比也仍在4.9％，边际上并(bìng)没有明显(xiǎn)降(jiàng)温。本轮(lún)加息是80年(nián)代以来最快的一(yī)次，10次(cì)便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明(míng)来(lái)看，与(yǔ)2023年3月相(xiāng)比有哪些(xiē)变化？

　　关于经(jīng)济方面，重申经济依然稳健。不过(guò)表述修改(gǎi)为“1季(jì)度经(jīng)济(jì)活(huó)动以适度的(de)速度增长(zhǎng)，最近几个月就业增长强(qiáng)劲，失业率保持在低位”。

　　关于通胀方面(miàn)，重(zhòng)申(shēn)通胀压力。“通货(huò)膨胀仍(réng)然很高”、“委员会(huì)仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复(fù)2％的通胀目(mù)标”。

　　关于(yú)加息方面，或将停止(zhǐ)加息。重申(shēn)委员会将评估(gū)货币政策(cè)的(de)滞后(hòu)影(yǐng)响，“在确定额外(wài)的政策紧缩在多大程度上适(shì)合于随着时间的推(tuī)移(yí)将通货(huò)膨胀率恢复到2％时，委员会将考(kǎo)虑货(huò)币政策(cè)的累积紧(jǐn)缩，货币政策(cè)影响经济活动(dòng)和通货膨(péng)胀的(de)滞(zhì)后，以及经(jīng)济和金融(róng)发展(zhǎn)”。重点(diǎn)是删(shān)除了“委员会预计，一些(xiē)额外的(de)政(zhèng)策紧缩可能是适当的(de)，以实(shí)现一种(zhǒng)货币(bì)政策立场(chǎng)”，表明(míng)美联储加息或将(jiāng)结束。

　　关于银行风(fēng)险，重申美国银行(xíng)稳(wěn)健。“美(měi)国(guó)银(yín)行体系稳健(jiàn)且富有弹性”；明确银行风险导致了家庭和企业信贷的收紧（上一次表(biǎo)述为(wèi)“可(kě)能(néng)”），重申这对经(jīng)济、就业和通(tōng)胀的影响存在(zài)不(bù)确定性，“家(jiā)庭和企业信贷条件收紧可能(néng)会拖累经济活动、就业和通胀，这些影(yǐng)响的程度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？

　　关于(yú)经(jīng)济，仍期(qī)待“软(ruǎn)着陆(lù)”。美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)认为，经济可(kě)能面(miàn)临来自紧缩(suō)信贷(dài)的阻力，其影响还(hái)需要(yào)时(shí)间来体现（尤(yóu)其是住(zhù)房和投资领域）。不(bù)过明确(què)指(zhǐ)出，如果美国(guó)出现经济衰退，希望是(shì)温(wēn)和的；强调，美(měi)国可能会(huì)出现轻微的(de)经济衰退。

　　关于(yú)加息，或已经达到限制性水平。美联储在3月(yuè)议(yì)息会议时，就(jiù)已(yǐ)经在讨论停止加息的(de)问题(tí)；不过，鲍(bào)威尔(ěr)指出(chū)本次加息依然是共(gòng)识，所有人全票通过，一些政(zhèng)策制定者谈(tán)到停止(zhǐ)加息，但(dàn)不是(shì)本次会(huì)议。

　　对于未来利(lì)率终点的(de)问题(tí)，鲍威尔(ěr)认为原(yuán)则上不需(xū)要利率(lǜ)提高那(nà)么(me)高，正在评估(gū)是否达到限制(zhì)性水平，认为或已(yǐ)经达(dá)到了限制性水平(píng)（或已经接近(jìn)达到），也就(jiù)意(yì)味着也许可(kě)以暂停(tíng)加(jiā)息了。后续政策(cè)变化(huà)的关键(jiàn)仍(réng)是(shì)审视数(shù)据，尤其是通胀。

　　关于降息(xī)，当前并不(bù)合(hé)适。鲍威尔强调(diào)，美(měi)国劳动力(lì)市场在(zài)走(zǒu)弱，但依然强劲(jìn)，失业率仍在低(dī)位(wèi)，薪(xīn)资(zī)水平仍高，高于2％的通(tōng)胀水平。整体(tǐ)通胀(zhàng)有所缓(huǎn)和，但依然(rán)高企(qǐ)，远高于目标水(shuǐ)平(píng)，降低(dī)通胀(zhàng)仍需较长时(shí)间，当前降息并不合适。

　　关于银行(xíng)风险(xiǎn)，鲍威尔强调地区性银行(xíng)发挥非常重要(yào)的(de)作用，不希望大型银行进行大规模(mó)收购，银行业总体上有所改善(shàn)，美(měi)国银行系统健康(kāng)且具有弹(dàn)性。银行危机的影响程度目(mù)前尚不确定。

　　关于债务上限风险(xiǎn)，鲍威尔强调(diào)应及(jí)时提高债务上限(xiàn)，如果没有(yǒu)达成(chéng)债务协议，经济(jì)后果“高度不确定”。此前，美国财政部长耶伦(lún)也(yě)强调，如果国会不尽早采取行动(dòng)提高(gāo)债务(wù)上(shàng)限，美国(guó)可能(néng)最早于(yú)6月1日出现债务违(wéi)约。

　　由于美(měi)联邦政(zhèng)府(fǔ)触及31.4万亿美(měi)元的法定(dìng)举债上限(xiàn)，美国财政(zhèng)部于今年1月宣布采取特别措施，避免联(lián)邦政(zhèng)府发生债务违约。美国国(guó)会预(yù)算(suàn)办公室5月(yuè)1日发(fā)布的最新报告显示，美国在6月初耗尽资金(jīn)的风险较之前(qián)更高。

　　往前看，美国银行风(fēng)险演变成系统性(xìng)风(fēng)险的(de)概率(lǜ)或有限，但中小银行破产或(huò)依(yī)然会(huì)出现。目前市场依然预期美(měi)联储6-7月维持利率水平(píng)不变，9月(yuè)开始降(jiàng)息（概率达70％），年内至少降息50BP（概(gài)率达90％）。我们认为(wèi)，美国经济虽在(zài)下滑，但(dàn)依然有韧性；美国通胀压(yā)力仍大(dà)，年内降(jiàng)息概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 王宝强学历，王宝强不是84年的吗