四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来(lái)银(yín)行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多(duō)方(fāng)观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投(tóu)资(zī)、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随(suí)之而来(lái)的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必(bì)要(yào)性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节(jié)存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负(fù)债端(duān)成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对(duì)于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较(jiào斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说)大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于压低(dī)全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的(de)股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调(diào)降(jiàng)是针(zhēn)对(duì)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持(chí)，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下(xià)半年货币政(zhèng)策(cè)不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币(bì)种档次(cì)利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立(lì)一(yī)个具有结算和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及(jí)居民形成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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