作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)<吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌/p>

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌)结构(gòu)上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价(jià)格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需(xū)求带动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格(gé)波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌)

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价(jià)格波(bō)动带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给(gěi)相对(duì)充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看(kàn)待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面(miàn)，去年(nián)下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基(jī)数或(huò)对今年后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随(suí)着(zhe)下(xià)半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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