近日，国(guó)内上市交(jiāo)易的4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金陆续公布了(le)一季报。在(zài)一季度商品市(shì)场整(zhěng)体下跌(diē)的(de)背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期(qī)内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利(lì)润方面(miàn)，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和利润(rùn)有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一(yī)季报中均(jūn)提(tí)及，本期已实(shí)现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价(jià)值变动收(shōu)益(yì)）扣除相关费用(yòng)和(hé)信用(yòng)减值损失后的(de)余额，本(běn)期利(lì)润为本期已实现(xiàn)收益(yì)加上(shàng)本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方(fāng)面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货Ebehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗TF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白银期货LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF实(shí)现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除(chú)华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金(behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗jīn)均受到净申购(gòu)。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额(é)较期初(chū)减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华(huá)夏基(jī)金认为，主(zhǔ)要原因(yīn)有以下几点(diǎn)：首先，美国(guó)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消息(xī)在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆(dòu)等大(dà)宗商品价格(gé)下跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕价格下挫(cuò)；其次，国内(nèi)现货供应(yīng)相对(duì)充裕，由(yóu)于加(jiā)工(gōng)利润(rùn)尚可，加之巴(bā)西(xī)大(dà)豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同(tóng)时由(yóu)于下游提(tí)货消(xiāo)极(jí)，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节(jié)后一段(duàn)时间一般是豆粕(pò)需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格(gé)持续下行，养殖业复产积极性不(bù)高，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需(xū)求(qiú)更(gèng)是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略(lüè)和运(yùn)作分析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季(jì)度白银在(zài)初期两个月处于振(zhèn)荡(dàng)调整(zhěng)，在三月份又很(hěn)快反弹(dàn)至年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联(lián)储加(jiā)息预期升温影响，白(bái)银表(biǎo)现出(chū)更高(gāo)的波动性。后期(qī)则主(zhǔ)要是欧美银行业出现流动性(xìng)危机(jī)，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政策调(diào)整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情(qíng)，同时也需关注突发地(dì)缘政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事件(jiàn)的(de)影响。今年以(yǐ)来，美(měi)联(lián)储(chǔ)已连(lián)续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联(lián)储(chǔ)今年或还(hái)有一(yī)次加息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高(gāo)位，宏观(guān)环境(jìng)对贵(guì)金属相对(duì)有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白(bái)银(yín)的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机(jī)积极配置(zhì)。

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