上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可(kě)转债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而强(qiáng)制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票(piào)双(shuā大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看ng)重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市(shì)的情(qíng)况(kuàng)，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债(zhài)退(tuì)市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司(sī)股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债市场新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者(zhě)没有(yǒ大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看u)理由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券(quàn)退市、违(wéi)约(yuē)风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和(hé)结构(gòu)，学(xué)会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前关于可(kě)转债的退市(shì)处理还有不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进一步明(míng)确可转债在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能(néng)、是否(fǒu)还拥(yōng)有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的(de)信(xìn)用评级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规(guī)则制度上(shàng)的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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